20181016-申万宏源-佩蒂股份-300673.SZ-3Q业绩预告70_+高增长_海外新增布局柬埔寨继续降成本_3页_627kb

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份（300673）作为A股宠物行业第一股，2018年前三季度业绩预告显示归母净利润大幅提升，预计在1亿元至1.06亿元之间，同比增长64%-74%。第三季度单季盈利为3200万元至3800万元，同比增长38%-64%。公司业绩增长主要得益于销售收入的稳步提升，同时通过海外布局和产品创新实现成本控制与利润增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度归母净利润同比增长64%-74%，第三季度同比增长38%-64%，显示公司业绩持续向好。
• 海外布局加速：公司已在越南、柬埔寨等地设立工厂和合资公司，海外产能占比近半，中报海外贡献利润已过半，有助于对冲贸易战风险。
• 品牌与市场拓展：新西兰新品牌SmartBalance预计明年进入国内市场，公司通过收购BOP获得Alpine宠物食品100%股权，进一步增强品牌影响力。
• 研发与技术优势：公司自主研发四代咬胶技术已成主力，五代技术日趋完善，产品迭代速度快，有助于提升毛利率和市场竞争力。
• 投资评级：公司被评定为“增持”，基于其业绩增长潜力、海外布局成效及研发能力，未来三年EPS预计分别为1.26元、1.69元和2.21元，对应PE分别为33倍、25倍和19倍。

关键信息

股票表现

• 2018年10月15日收盘价：42.45元
• 一年内最高/最低价：75.7元/37.02元
• 市净率：5.8倍
• 息率：1.18%
• 流通A股市值：1489百万元
• 上证指数/深证成指：2568.10/7444.48

基础数据

• 每股净资产：7.34元
• 资产负债率：14.87%
• 总股本/流通A股：122百万/35百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

费用与利润结构

投资要点

• 四新驱动：新客户、新产品、新生产、新管理共同推动公司海外业绩高速增长。
• 成本控制：通过越南工厂规模化效应及向乌兹别克斯坦采购原材料，有效降低生产成本。
• 未来展望：公司预计未来三年海外业绩将持续增长，国内ODM业务也受益于宠物功能性零食市场的发展。
• 对标蓝爵：公司远期对标美国宠物食品巨头蓝爵，后者在被通用磨坊收购前市值达78亿美元，收入13亿美元，净利润2亿美元。

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform），表示相对强于市场表现5%-20%。
• 行业评级：未明确，但公司属于宠物行业，该行业在报告期间表现良好。
• 基准指数：沪深300指数。

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