20181030-华泰证券-佩蒂股份-300673.SZ-高增长持续_业绩符合预期_4页_937kb

报告摘要

佩蒂股份（300673）2018年三季报点评总结

核心内容

佩蒂股份于2018年10月30日发布三季报，数据显示公司前三季度实现营业收入6.10亿元，同比增长44.11%；归母净利润1.03亿元，同比增长69.44%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长52.28%。公司业绩符合预期，预计2018-2020年EPS分别为1.29元、1.68元和2.17元，继续维持“增持”投资评级。合理价格区间为42.00~50.40元。

主要观点

业绩增长稳健：公司2018年前三季度营收和净利双增长，主要得益于与SpectrumBrands、沃尔玛、PetSmart等品牌及零售终端的良好合作，以及积极拓展新客户和新市场。
技术与产能提升：新技术、新工艺的应用丰富了产品结构，产能释放满足了客户需求，推动收入增长。
成本优化与汇率利好：公司响应“一带一路”战略，从乌兹别克斯坦采购原材料，降低成本；人民币贬值对公司海外业务带来积极影响。
海外业务扩张：公司通过全资子公司越南好爵收购越南德信100%股权，进一步扩大海外产能，增强市场竞争力。
国内市场布局：公司线上线下渠道并进，与天猫、京东、E宠商城等电商平台合作，同时通过区域代理或批发商拓展线下市场；品牌影响力提升，旗下禾仕嘉、MEATYWAY等品牌表现良好，并成功收购新西兰品牌SmartBalance，返销国内市场；预计组建约50人的国内市场专门团队。
盈利预测与估值：预计2018-2020年净利润分别为1.55亿元、2.02亿元和2.60亿元，对应EPS为1.29元、1.68元和2.17元。参照2019年中宠股份24倍PE水平，结合公司国内战略，给予公司19年25~30倍PE估值，对应目标价42.00~50.40元。

关键信息

公司基本资料

总股本：121.96百万股
流通A股：35.08百万股
52周内股价区间：39.19~74.10元
总市值：4,780百万元
总资产：1,038百万元

财务预测（2016-2020）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	550.57	632.00	937.62	1,372	2,004
归属母公司净利润（百万元）	80.37	106.76	154.70	201.87	260.17
EPS（元）	0.67	0.89	1.29	1.68	2.17

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	29.52%	37.27%	33.91%	32.99%	32.33%
净利率	14.60%	16.89%	16.50%	14.72%	12.98%
ROE	20.60%	12.56%	16.03%	17.59%	18.94%
PE（倍）	58.52	44.05	30.40	23.30	18.08
PB（倍）	12.06	5.53	4.87	4.10	3.42
EV/EBITDA（倍）	48.60	29.95	24.99	17.36	12.78