20201021-浙商证券-佩蒂股份-300673.SZ-佩蒂股份2020年三季报点评报告_Q3业绩略超预期_海外布局优势凸显_4页_835kb

佩蒂股份2020年三季报总结

核心内容概述

佩蒂股份（300673）在2020年前三季度实现收入同比增长39%，归母净利润同比增长167%，整体业绩略超预期。公司通过双向双核发展战略，同步拓展国内外市场，海外布局成为业绩增长的重要驱动力。同时，公司持续推进产能释放，毛利率和净利率持续改善，展现出良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点与关键信息

□ 业绩概览

• 前三季度营收：9.7亿元，同比增长39%
• 前三季度归母净利润：8300万元，同比增长167%
• Q3营收：3.9亿元，同比增长30%
• Q3归母净利润：3972万元，同比增长385%
• 单季度增速：Q1增长49%，Q2增长43%，Q3增长30%
• 净利润增速：Q1增长92%，Q2增长88%，Q3增长385%
• 公司评级：维持“增持”评级

□ 业绩超预期原因

1. 国内外市场同步拓展：公司积极开拓国内市场，同时海外业务持续增长。
2. 海外产能释放：新西兰和柬埔寨的海外生产基地进入调试和试生产阶段，预计2021年部分产能将释放。
3. 成本端优化：鸡肉等原材料价格下行，助力毛利率和净利率提升。

□ 毛利率与净利率改善

• 毛利率：前三季度为27.2%，同比提升1.7个百分点，主要得益于高毛利产品植物咬胶出货量增长及原材料成本下降。
• 费用率：销售费用率同比上升0.8个百分点，管理费用率同比下降6.6个百分点，主要因去年同期股权激励费用确认。
• 净利率：前三季度为8.7%，同比提升3.8个百分点，受益于产能释放、产品结构优化及成本控制。

□ 战略布局与市场拓展

1. 加速海外布局：新西兰和柬埔寨的生产基地建设进展顺利，预计2020年Q4进入调试和试生产阶段，2021年初步释放产能。
2. 国内市场拓展：公司加强自有品牌线上布局，并代理国际知名品牌，以提升市场份额。
3. 疫情对需求的影响：疫情导致居家隔离，加深了人与宠物的互动，提升了宠物零食需求，特别是咬胶产品。

□ 盈利预测与估值

• EPS预测：2020年为0.77元/股，2021年为0.92元/股，2022年为1.02元/股
• PE预测：2020年为54倍，2021年为45倍，2022年为41倍
• 估值水平：公司作为宠物行业第一股，具备较高的成长性和盈利能力，估值具备吸引力。

□ 风险提示

• 市场开拓不及预期
• 原材料价格波动
• 关税政策变动
• 产能扩张带来的管理与财务风险

财务摘要

财务比率分析

投资建议

• 评级：增持
• 相对评级标准：公司预计在6个月内跑赢沪深300指数10%~20%
• 行业评级：看好宠物行业未来增长，预计行业指数将跑赢沪深300指数10%以上

结论

佩蒂股份在2020年前三季度表现出色，业绩略超预期，主要得益于国内外市场拓展、海外产能释放及成本控制。公司毛利率和净利率持续改善，未来增长空间广阔。随着疫情加深人宠互动，宠物零食需求有望进一步上升，特别是咬胶产品。公司作为宠物行业龙头，具备良好的盈利能力和成长性，估值合理，维持“增持”评级。