20181030-东北证券-佩蒂股份-300673.SZ-业绩快速增长_盈利能力环比提升_4页_1mb

佩蒂股份（300673）公司点评报告总结

核心内容概述

佩蒂股份（股票代码：300673）是一家专注于宠物食品及用品的公司，主要业务涵盖咬胶产品、营养肉制零食等。2018年前三季度，公司实现了显著的业绩增长，营收达到6.09亿元，同比增长44.11%；净利润达到1.03亿元，同比增长69.44%。公司盈利能力持续提升，尤其在第三季度表现突出，单季度收入和净利润分别增长39.8%和51.81%。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 前三季度营收：6.09亿元，同比增长44.11%。
• 前三季度净利润：1.03亿元，同比增长69.44%。
• 扣非净利润：9214万元，同比增长52.28%。
• 第三季度单季营收：2.16亿元，同比增长39.8%。
• 第三季度单季净利润：3515万元，同比增长51.81%。
• 如不扣除股权激励费用，净利润增长65%。
• 毛利率提升：三季度毛利率为35.62%，环比二季度（30.74%）有所提高。

产品与市场结构

• 产品结构变化：1-9月畜皮咬胶收入占比35%，植物咬胶占比46%，营养肉制零食占比16%。
• 国内品类布局：公司正逐步拓展零食类产品，如营养膏、肉制零食，并引入加拿大meatyway品牌以强化天然肉制零食品类。
• 渠道拓展：天猫店铺数量预计增加至5-6家，线下渠道与安安医院、瑞派、瑞鹏等宠物专业渠道合作，新增数十家经销渠道。

海外扩张与产能布局

• 收购越南德信皮业：完成对德信皮业的收购，该公司具备咬胶生产前的环保设施及工艺，并拥有咬胶生产资质。
• 越南基地发展：1-9月越南基地实现收入2.5亿元，毛利率相对较高。
• 产能规划：越南基地有望实现5000-6000吨产能，预计2019年海外和中国产能将达到1:1。
• 降低贸易战风险：通过海外产能布局，减少对国内市场的依赖，增强抗风险能力。

盈利预测

• 2018-2020年EPS：预计分别为1.29元、1.68元、2.08元。
• PE估值：对应PE分别为30倍、23倍、19倍。
• 维持“买入”评级：基于公司良好的增长势头和盈利前景，分析师建议买入。

财务摘要

风险提示

• 核心客户占比大：可能影响公司业绩的稳定性。
• 汇率波动：人民币持续贬值对公司收入有积极影响，但汇率波动可能带来不确定性。

附表：财务与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业分析师，曾获“2017年水晶球”食品饮料行业第二，“2016年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第一。
• 齐欢、马雪薇、熊鹏、王铄：均为东北证券食品饮料组的研究人员，具备相关专业背景和研究经验。

公司未来展望

• 双轮驱动战略：公司正推进国内与海外市场的同步发展，增强市场竞争力。
• 产品多元化：通过产品结构优化和品类拓展，提升盈利能力和市场占有率。
• 渠道扩张：线上与线下渠道并重，为未来销售增长奠定基础。

结论

佩蒂股份在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，盈利能力稳步提升。公司通过收购越南德信皮业，实现海外产能扩张，降低贸易战带来的潜在风险。同时，公司在国内市场逐步完善产品与渠道布局，未来增长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利前景和市场潜力。