深度报告-20220505-东吴证券-电力设备行业深度报告_工控龙头继续超越行业增长_电网龙头Q1盈利超市场预期_24页_1mb

报告摘要

电力设备行业深度报告总结

核心内容

电力设备行业在2021年实现收入增长17.53%，归母净利润增长29.46%。2022Q1收入增长24.47%，归母净利润增长1.61%。
行业整体毛利率小幅回升，2021年为21.84%，2022Q1为22.60%。归母净利率有所波动，2021年为5.91%，2022Q1为6.70%。
2022Q1应收账款、预收款、存货分别同比增长3.53%、0.28%、9.27%。经营性现金流净流出70.92亿元，同比改善。
工控行业2021年收入增长27.39%，归母净利润增长49.69%。2022Q1收入增长26.24%，归母净利润增长1.20%（剔除智光电气影响）。
一次设备行业2021年收入增长17.08%，归母净利润增长30.17%。2022Q1收入增长29.44%，归母净利润增长39.31%。
二次设备行业2021年收入增长9.67%，归母净利润增长15.03%。2022Q1收入增长20.52%，归母净利润增长38.84%。
工控行业毛利率略有下降，但归母净利率有所上升。2021年毛利率为31.73%，归母净利率为12.75%。2022Q1毛利率为30.08%，归母净利率为8.55%。

主要观点

行业整体增长：2021年电力设备行业收入和归母净利润均实现增长，其中归母净利润增长幅度较大。2022Q1行业整体增长趋势持续，但利润增长相对温和。
毛利率变化：2021年行业毛利率小幅下降，但2022Q1有所回升。一次设备板块毛利率增长幅度较大，而工控板块因原材料涨价影响毛利率下滑。
经营现金流改善：2021年行业经营性现金流净流入499.54亿元，同比增长8.21%。2022Q1经营性现金流净流出70.92亿元，同比改善。
企业表现差异：部分龙头企业如汇川技术、宏发股份、国电南瑞等表现突出，利润增长显著。但也有部分企业因原材料涨价或疫情影响，利润下降。
投资建议：推荐汇川技术、宏发股份、三花智控、中控技术、英搏尔等泛工控企业，以及国电南瑞、思源电气等电网设备企业。关注四方股份、宏力达、安科瑞、亿嘉和、许继电气、炬华科技等。

关键信息

行业数据：
- 2021年电力设备工控行业收入6403.31亿元，归母净利润399.15亿元。
- 2022Q1电力设备工控行业收入1453.50亿元，归母净利润97.31亿元。
毛利率与净利率：
- 2021年行业毛利率21.84%，归母净利率5.91%。
- 2022Q1行业毛利率22.60%，归母净利率6.70%。
经营现金流：
- 2021年行业经营性现金流净流入499.54亿元，2022Q1净流出70.92亿元。
企业表现：
- 汇川技术：2021年归母净利润增长70%，2022Q1增长11%。
- 宏发股份：2021年归母净利润增长28%，2022Q1增长21%。
- 英搏尔：2021年扭亏，2022Q1归母净利润增长774%。
- 国电南瑞：2021年归母净利润增长16%，2022Q1增长88%。
- 思源电气：2021年归母净利润增长28.32%，2022Q1归母净利润下降45.73%。
风险提示：
- 电网投资不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 国内外疫情可能影响行业发展。

结构分析

一次设备：
- 特高压/高压板块表现良好，2021年收入增长16.44%，归母净利润增长98.92%。
- 中压电气板块盈利有所改善，但2022Q1利润下降明显。
- 低压电器板块收入增长17.22%，但归母净利润下降41.34%。
- 智能电表板块收入基本持平，归母净利润增长6.11%。
- 电线电缆板块收入增长21.36%，但归母净利润下降18.21%。
二次设备：
- 国电南瑞、四方股份、宏力达等企业表现亮眼。
- 2022Q1二次设备板块归母净利润增长38.84%。
工控行业：
- 汇川技术、宏发股份、英搏尔等企业表现突出，归母净利润增长显著。
- 工控板块毛利率下降，但归母净利率有所上升。
- 2022Q1工控板块归母净利润增长1.20%（剔除智光电气影响）。

投资建议

推荐企业：
- 泛工控领域：汇川技术、宏发股份、三花智控、中控技术、英搏尔。
- 电网设备领域：国电南瑞、思源电气。
关注企业：
- 泛工控领域：雷赛智能、麦格米特。
- 电网设备领域：四方股份、宏力达、安科瑞、亿嘉和、许继电气、炬华科技。

总结

电力设备行业在2021年保持稳健增长，归母净利润增长显著。2022Q1行业整体增长趋势持续，但利润增长相对温和。行业毛利率有所回升，归母净利率波动较大。工控行业表现突出，龙头企业加速替代外资，盈利增长显著。一次设备板块特高压/高压表现良好，中压电气盈利有所改善，但2022Q1利润下降明显。二次设备板块收入稳增，2022Q1利润增长显著。投资建议推荐汇川技术、宏发股份、三花智控、中控技术、英搏尔等泛工控企业，以及国电南瑞、思源电气等电网设备企业。风险提示包括电网投资不及预期、竞争加剧和疫情影响。

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