电力设备行业深度报告：工控龙头逆势增长，电网高投资延续，行业利润率稳中有升_25页_1mb

电力设备行业深度报告总结

核心内容概览

电力设备行业在2022年前三季度整体表现稳健，收入与归母净利润均实现增长，其中工控与电力设备行业分别增长15%与28%。2022年第三季度，行业收入与归母净利润同比分别增长12%与35%。行业毛利率小幅回升，经营性现金流净流入显著改善，反映出行业整体盈利能力增强。

主要观点

• 行业整体表现：2022Q1-3电力设备&工控行业收入5192.34亿元，同比增长15.34%，归母净利润418.69亿元，同比增长27.69%。剔除异常波动的公司后，归母净利润增长更为显著，达34.45%。
• 一次设备板块：2022Q1-3一次设备收入3012.57亿元，同比增长16.70%；归母净利润213.91亿元，同比增长61.18%。特高压/高压板块表现尤为突出，特变电工因硅料业务带动利润大幅增长。
• 二次设备板块：2022Q1-3二次设备收入551.21亿元，同比增长12.06%；归母净利润57.74亿元，同比增长3.69%。尽管毛利率略有下降，但部分龙头公司表现稳健。
• 工控板块：2022Q1-3工控板块收入599.13亿元，同比增长17.75%；归母净利润71.5亿元，同比增长0.72%。在经济下行压力下，内资龙头表现优于行业，部分公司实现显著增长。
• 行业现金流改善：2022Q1-3全行业经营性现金流净流入335.87亿元，同比大幅改善。Q3经营性现金流净流入96.47亿元，相比2021年同期有明显提升。

关键信息

一、一次设备板块

• 收入与利润：2022Q1-3一次设备收入3012.57亿元，同比增长16.70%；归母净利润213.91亿元，同比增长61.18%。2022Q3收入1089.47亿元，同比增长8.58%；归母净利润80.97亿元，同比增长56.77%。
• 细分板块表现：
  • 特高压/高压：2022Q1-3收入1197.17亿元，同比增长30.59%；归母净利润143.94亿元，同比增长82.43%。特变电工是主要增长动力。
  • 中压电气：2022Q1-3收入159.36亿元，同比增长18.54%；归母净利润2.95亿元，同比增长0.30%。2022Q3收入58.78亿元，同比增长19.09%；归母净利润1.84亿元，同比增长649.57%。
  • 低压电器：2022Q1-3收入534.77亿元，同比增长11.94%；归母净利润42.21亿元，同比增长9.23%。2022Q3收入181.24亿元，同比下降5.38%；归母净利润18.61亿元，同比增长42.86%。
  • 智能电表：2022Q1-3收入74.72亿元，同比增长15.31%；归母净利润8.94亿元，同比增长53.76%。2022Q3收入26.12亿元，同比增长1.35%；归母净利润4.03亿元，同比增长78.04%。
  • 电线电缆：2022Q1-3收入1046.56亿元，同比增长5.96%；归母净利润15.87亿元，同比增长147.41%。2022Q3收入369.61亿元，同比下降2.16%；归母净利润4.32亿元，同比下降25.30%。

二、二次设备板块

• 收入与利润：2022Q1-3二次设备收入551.21亿元，同比增长12.06%；归母净利润57.74亿元，同比增长3.69%。2022Q3收入193.89亿元，同比增长8.93%；归母净利润22.12亿元，同比下降6.54%。
• 毛利率与费用率：2022Q1-3毛利率27.28%，同比下降1.23个百分点；2022Q3毛利率28.20%，同比下降1.58个百分点。费用率持续下降，2022Q3费用率5.16%，同比下降5.50个百分点。

三、工控板块

• 收入与利润：2022Q1-3工控板块收入599.13亿元，同比增长17.75%；归母净利润71.5亿元，同比增长0.72%。2022Q3收入213.78亿元，同比增长18.54%；归母净利润28.81亿元，同比增长26.92%。
• 毛利率与费用率：2022Q1-3毛利率30.90%，同比下降2.11个百分点；2022Q3毛利率31.15%，同比下降1.44个百分点。费用率略有上升，2022Q3费用率13.74%，同比上升0.04个百分点。

四、投资建议

• 工控行业：总体需求平稳，锂电、半导体等先进制造领域景气度较好，内资龙头加速替代外资，2022Q1-3业绩表现超越行业。推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、禾川科技，推荐雷赛智能、麦格米特。
• 电网设备：电网投资保持高位，新能源并网及用电结构调整有望推动特高压、调度、配网等领域投入增加。推荐国电南瑞、思源电气，关注四方股份、炬华科技、许继电气、宏力达、亿嘉和、安科瑞、海兴电力。
• 其他电力设备：储能、电驱动等新兴领域增长迅速，成为新的关注重点。推荐南网科技、金盘科技、科士达，关注科陆电子、科华数据等。

五、风险提示

• 电网投资不及预期：若电网投资不及预期，可能影响行业整体增长。
• 竞争加剧：行业内竞争加剧可能压缩利润空间。
• 疫情反复：国内外疫情加剧可能影响供应链与交付节奏。

总结

电力设备行业在2022年前三季度整体表现稳健，收入与归母净利润均实现增长。一次设备板块因特高压/高压业务带动利润大幅增长，二次设备板块则保持稳定增长。工控板块在结构性机会与国产替代推动下表现良好。行业毛利率小幅回升，经营性现金流显著改善，显示行业盈利能力增强。未来，随着新能源并网和用电结构调整，特高压、调度、配网等领域有望迎来更多投资机会，同时储能、电驱动等新兴领域值得关注。风险方面，需警惕电网投资不及预期、竞争加剧及疫情反复等因素对行业的影响。