电力设备行业深度报告：工控下游部分行业已现恢复苗头，电网投资稳中有增-20231103-东吴证券-24页_917kb

电力设备行业深度报告总结

核心内容概览

• 电力设备行业2023年前三季度收入同比增长12%，归母净利润同比增长4%。2023年第三季度收入同比增长10%，归母净利润同比下降10%。
• 行业整体毛利率略有下降，但部分板块毛利率有所提升。
• 经营性现金流表现良好，2023Q1-3净流入356.25亿元，较2022年同期增长82.47%。
• 工控行业在Q3缓慢复苏，龙头企业表现突出，其他二线品牌收入稳住但利润下滑。
• 二次设备板块表现稳健，龙头公司利润增长明显。
• 智能用电板块因海外市场拓展顺利，利润高增；特高压/高压板块因多晶硅业务拖累，增速放缓。
• 风险提示包括电网投资不及预期、竞争加剧及市场拓展不及预期。

主要观点

1. 行业整体表现

• 收入增长：2023Q1-3电力设备&工控板块收入6241.73亿元，同比增长12.08%；2023Q3收入2204.31亿元，同比增长10.12%。
• 利润变化：2023Q1-3归母净利润467.15亿元，同比增长3.82%；2023Q3归母净利润154.65亿元，同比下降9.95%。
• 毛利率：2023Q1-3行业毛利率22.63%，同比下降0.56个百分点；2023Q3毛利率22.14%，同比下降1.46个百分点。
• 现金流：2023Q1-3经营性现金流净流入356.25亿元，同比显著增长；2023Q3净流入222.29亿元，同比改善。

2. 工控行业表现

• 收入增长：2023Q1-Q3工控板块收入716.67亿元，同比增长18.23%；2023Q3收入247.09亿元，同比增长14.32%。
• 利润变化：2023Q1-Q3归母净利润81.1亿元，同比增长13.27%；2023Q3归母净利润26.59亿元，同比下降8.02%。
• 毛利率：2023Q1-Q3毛利率31.77%，同比增长0.85个百分点；2023Q3毛利率32.24%，同比增长1.07个百分点。
• 重点公司表现：汇川技术、伟创电气收入增长较快，禾川、雷赛、信捷、正弦收入稳增，但利润下滑；宏发、鸣志、英威腾收入降速，利润下滑明显。

3. 二次设备板块表现

• 收入增长：2023Q1-3二次设备板块收入608.24亿元，同比增长10.35%；2023Q3收入212.41亿元，同比增长9.55%。
• 利润变化：2023Q1-3归母净利润62.97亿元，同比增长9.04%；2023Q3归母净利润23.54亿元，同比增长6.42%。
• 毛利率：2023Q1-3毛利率27.55%，同比增长0.27个百分点；2023Q3毛利率28.60%，同比增长0.39个百分点。
• 重点公司表现：国电南瑞、四方股份等龙头公司表现稳健，网外业务增速快于网内。

4. 一次设备板块表现

• 收入增长：2023Q1-3一次设备板块收入3828.39亿元，同比增长12.30%；2023Q3收入1363.47亿元，同比增长10.48%。
• 利润变化：2023Q1-3归母净利润263.41亿元，同比增长6.70%；2023Q3归母净利润80.98亿元，同比下降15.41%。
• 毛利率：2023Q1-3毛利率21.12%，同比下降0.65个百分点；2023Q3毛利率19.98%，同比下降2.37个百分点。
• 板块表现：
  • 特高压/高压：收入增长较快，但利润受多晶硅价格下跌影响下滑。
  • 中压电气：收入和利润均有所增长，尤其Q3利润增长明显。
  • 低压电器：收入增长但利润承压，正泰电器为主要拖累因素。
  • 智能用电：收入和利润均实现高增长，受益于智能电网覆盖率提升。
  • 电线电缆：收入微增，盈利能力基本持平，但部分公司如中超控股利润承压。

关键信息

行业增长与利润变化

• 电力设备工控行业：全年收入增长12%，利润增长4%，但Q3利润下降10%。
• 工控板块：Q1-Q3收入增长18.23%，利润增长13.27%；Q3收入增长14.32%，利润下降8.02%。
• 二次设备板块：全年收入增长10.35%，利润增长9.04%；Q3收入增长9.55%，利润增长6.42%。
• 一次设备板块：全年收入增长12.30%，利润增长6.70%；Q3收入增长10.48%，利润下降15.41%。

板块表现

• 特高压/高压：全年收入增长15.96%，利润微降0.98%；Q3收入增长3.68%，利润下降31.38%。
• 中压电气：全年收入增长23.72%，利润下降7.91%；Q3收入增长28.26%，利润增长7.26%。
• 低压电器：全年收入增长16.22%，利润下降3%；Q3收入增长19.29%，利润下降25.59%。
• 智能用电：全年收入增长22.5%，利润增长70.98%；Q3收入增长26.62%，利润增长35.48%。
• 电线电缆：全年收入增长2.07%，利润增长30.38%；Q3收入增长6.53%，利润增长43.79%。

财务指标变化

• 应收账款：2023Q1-3较年初增长16%；2023Q3较年初增长19%。
• 合同负债：2023Q1-3较年初增长3%；2023Q3较年初增长0.3%。
• 存货：2023Q1-3较年初增长16%；2023Q3较年初增长21%。
• 经营性现金流：2023Q1-3净流入356.25亿元，同比增长87.69%；2023Q3净流入222.29亿元，同比增长明显。

投资建议

• 泛工控领域：重点推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、鸣志电器、禾川科技、麦格米特、英搏尔等；关注雷赛智能、信捷电气。
• 主网&特高压：重点推荐国电南瑞、思源电气、平高电气、许继电气、四方股份；关注华明装备、中国西电、长高电新等。
• 出海&用电侧：重点推荐金盘科技、海兴电力、三星医疗（医药组覆盖）、安科瑞；关注苏文电能、涪陵电力等。
• 其他电力设备：重点推荐南网科技；关注科陆电子、科华数据、国网信通等。

风险提示

• 电网投资不及预期
• 竞争加剧
• 市场拓展不及预期