电力设备行业深度报告：工控龙头继续超越行业增长，电网龙头Q1盈利超市场预期-20220505-东吴证券-24页_861kb

报告摘要

电力设备行业深度报告总结

核心内容概览

电力设备行业在2021年及2022Q1整体呈现稳健增长态势，其中工控与电网设备表现尤为突出。2021年行业收入同比增长17.53%，归母净利润增长29.46%；2022Q1收入增长24.47%，归母净利润增长1.61%。行业毛利率和归母净利率均有小幅提升，但部分子板块受原材料涨价影响，毛利率下滑明显。

主要观点

行业整体表现

收入增长：2021年行业收入6403.31亿元，同比增长17.53%；2022Q1收入1453.50亿元，同比增长24.47%。
利润增长：2021年行业归母净利润399.15亿元，同比增长29.46%；2022Q1归母净利润97.31亿元，同比增长1.61%。
毛利率变化：2021年行业毛利率21.84%，同比-0.07个百分点；2022Q1毛利率22.60%，同比+1.27个百分点。
经营现金流：2021年经营性现金流净流入308.06亿元，同比增长48.07%；2022Q1经营性现金流净流出70.92亿元，同比大幅改善。

工控板块

收入增长：2021年工控板块收入701.15亿元，同比增长27.39%；2022Q1收入179.66亿元，同比增长26.24%。
利润增长：2021年归母净利润89.42亿元，同比增长49.69%；2022Q1归母净利润15.36亿元，同比下降44.93%，剔除智光电气影响后增长1.20%。
毛利率变化：2021年工控板块毛利率31.73%，同比-1.67个百分点；2022Q1毛利率30.08%，同比-3.98个百分点。
归母净利率：2021年归母净利率12.75%，同比+1.90个百分点；2022Q1归母净利率8.55%，同比-11.05个百分点。
企业表现：
- 汇川技术：2021年归母净利润同比+70%，2022Q1同比+11%，经营α凸显。
- 宏发股份：2021年归母净利润同比+28%，2022Q1同比+21%，高压直流继电器起量。
- 英搏尔：2021年扭亏为盈，归母净利润同比+256%；2022Q1归母净利润同比+774%，表现亮眼。
- 三花智控、中控技术：归母净利润增长显著，估值合理，被重点推荐。

电网设备板块

收入增长：2021年电网设备收入843.76亿元，同比增长9.67%；2022Q1收入137.08亿元，同比增长20.52%。
利润增长：2021年归母净利润90.69亿元，同比增长15.03%；2022Q1归母净利润7.81亿元，同比增长38.84%。
毛利率变化：2021年电网设备毛利率27.24%，同比-0.13个百分点；2022Q1毛利率24.63%，同比-0.31个百分点。
企业表现：
- 国电南瑞：2021年归母净利润同比+16%，2022Q1归母净利润同比+88%，电力自动化业务结构性增长。
- 四方股份、宏力达：2021年归母净利润分别增长31%和30%，2022Q1分别增长38%和61%，表现优异。
- 思源电气：2021年归母净利润同比+28.32%，2022Q1归母净利润同比-45.73%，受疫情影响。

一次设备板块

收入增长：2021年一次设备收入3606.22亿元，同比增长17.08%；2022Q1收入845.10亿元，同比增长29.44%。
利润增长：2021年归母净利润130.49亿元，同比增长30.17%；2022Q1归母净利润53.19亿元，同比增长39.31%。
毛利率变化：2021年一次设备毛利率19.54%，同比+0.71个百分点；2022Q1毛利率21.26%，同比+2.60个百分点。
子板块表现：
- 特高压/高压：2021年收入1329.90亿元，同比增长16.44%；归母净利润104.14亿元，同比增长98.92%。特变电工表现尤为亮眼，归母净利润同比增长191.72%。
- 中压电气：2021年收入202.15亿元，同比增长3.66%；归母净利润-1.41亿元，同比增长89.17%。合纵科技、北京科锐等企业盈利有所恢复。
- 低压电器：2021年收入605.46亿元，同比增长17.22%；归母净利润42.39亿元，同比下降41.34%。正泰电器因公允价值变动影响利润。
- 智能电表：2021年收入96.81亿元，同比增长0.90%；归母净利润5.72亿元，同比下降57.69%。2022Q1归母净利润1.60亿元，同比增长16.87%。
- 电线电缆：2021年收入1371.90亿元，同比增长21.36%；归母净利润-20.36亿元，同比下降18.21%。中利集团、远东股份亏损严重，影响板块整体表现。