电力设备行业深度报告-工控需求见底反弹在即-电网把握网外结构性机会-东吴证券_26页_1mb

电力设备及工控行业2022年及2023Q1表现总结（2023-05-04）

1. 行业整体表现
   2022年电力设备工控行业收入同比增长1419%，归母净利润同比增3638%。其中，一次设备板块收入增长1547%，归母净利润增幅达9774%；二次设备收入增速1114%，归母净利润增速323%。2023Q1行业收入同比+1540%，归母净利润同比+13661%，其中一次设备和工控板块利润增长显著。整体毛利率稳定，2022年为23.53%，同比提升14.5个百分点；2023Q1毛利率23.49%，同比微增0.76个百分点。经营性现金流改善明显，2022年净流入37540亿元，同比大幅增长186.1%；2023Q1净流出4654亿元，但同比改善。

2. 一次设备板块

• 收入及利润：2022年收入4320.38亿元，同比增1547%，归母净利润2828.2亿元，同比增9774%；2023Q1收入1054.21亿元，同比增2059%，归母净利润8669亿元，同比增15549%。
• 细分领域：特高压/高压板块收入同比+3035%，归母净利润同比+8242%；中压电气板块2022年亏损40.2亿元（同比-16707%），但2023Q1归母净利润40.3亿元（同比+23813%）；低压电器板块收入+929%，归母净利润+890%；智能电表收入+1516%，归母净利润因原材料降价大幅增长12691%；电线电缆板块收入+337%，归母净利润+20841%。
• 毛利率及费用率：2022年板块毛利率22.47%，同比+2.51个百分点；2023Q1毛利率23.11%，同比+1.63个百分点。2022年期间费用率8.34%，同比-1.15个百分点；2023Q1费用率11.00%，同比-0.78个百分点。

4. 二次设备板块

• 营收及利润：2022年收入9377.6亿元，同比+1114%；归母净利润9366亿元，同比+323%。2023Q1收入15400亿元，同比+1234%；归母净利润931亿元，同比+1913%。
• 毛利率及净利率：2022年毛利率26.28%，同比-0.96个百分点；2023Q1毛利率25.09%，同比+0.46个百分点。归母净利率从999%增至1144%（同比+289个百分点）。部分公司如国电南瑞、许继电气因新能源业务及海外市场拓展利润高增。

5. 工控行业

• 需求及利润：2022年收入83922亿元（+1969%），归母净利润8397亿元（-609%）；2023Q1收入20680亿元（+1510%），归母净利润2366亿元（+5403%）。行业处于去库存阶段，但4月高基数后Q2-Q3有望回暖。
• 毛利率及净利率：2022年毛利率30.77%（-0.95个百分点），净利率10.01%（-2.75个百分点）；2023Q1毛利率31.10%（+102个百分点），净利率11.44%（+289个百分点）。汇川技术、宏发股份等龙头受益于国产替代及成本回落，而英搏尔因燃油车降价等影响利润承压。

6. 投资建议

• 泛工控领域：推荐汇川技术、宏发股份、三花智控、中控技术、麦格米特、雷赛智能、禾川科技、英搏尔；关注鸣志电器、伟创电气、英威腾、信捷电气、三友联众。
• 电网设备：推荐国电南瑞、思源电气、平高电气、金盘科技、许继电气、四方股份；关注海兴电力、炬华科技、安科瑞、良信股份、苏文电能、科林电气。

7. 风险提示
   宏观经济下行、电网投资不及预期、竞争加剧、原材料价格超预期等可能影响行业盈利。2023Q1受原材料价格下降及需求回升，利润弹性显著，但需警惕价格波动与宏观政策不确定性。