电力设备行业深度报告-工控下游部分行业已现恢复苗头-电网投资稳中有增-东吴证券_23页_1mb

电力设备行业深度报告总结（2023年11月）
2023年前三季度，电力设备行业收入和归母净利润同比分别增长12%和4%，但第三季度因行业需求复苏不及预期，收入同比增长10%，归母净利润同比下滑10%。行业整体毛利率小幅下降，其中一次设备毛利率同比下降0.65个百分点，而二次设备毛利率小幅上升。

工控行业：
第三季度缓慢复苏，龙头企业如汇川技术、伟创电气收入增长显著（同比+31%、+43%），但其他二线品牌利润下滑较多。2023年前三季度，工控行业收入同比增长18.23%，归母净利润增长13.27%。毛利率同比增加0.85个百分点，但归母净利率同比下降0.50个百分点。第三季度工控板块经营性现金流净流入2558亿元，虽同比减少39.26%，但仍有改善。

二次设备板块：
表现稳健，龙头公司如国电南瑞、四方股份利润增长显著。2023年前三季度二次设备收入同比增长10.35%，归母净利润增长9.04%；第三季度收入增长9.55%，归母净利润增长6.42%。毛利率同比和环比均有所提升，但归母净利率微降。经营性现金流净流入显著增长，2023年第三季度净流入3566亿元，较2022年同期提升30%。

一次设备板块：
收入和归母净利润同比分别增长12%和7%。特高压/高压板块因特变电工多晶硅业务拖累，第三季度归母净利润同比下滑31.38%。而智能用电板块因智能电网覆盖率提升，利润增长明显（第三季度收入增长26.62%，归母净利润增长35.48%）。电线电缆板块收入微增，盈利基本持平。2023年前三季度一次设备经营性现金流净流入大幅增长。

投资建议：
制造业持续弱复苏，部分传统行业已现恢复迹象，但整体仍处于被动去库阶段。2023年电网投资稳中有增，Q4预计加快进度，重点方向包括特高压、配网智能化、调度等。建议关注：

• 泛工控领域：汇川技术、三花智控、宏发股份、鸣志电器、禾川科技、麦格米特、英搏尔等，关注雷赛智能、信捷电气；
• 主网&特高压：国电南瑞、思源电气、平高电气、许继电气、四方股份，关注华明装备、中国西电、长高电新；
• 出海&用电侧：金盘科技、海兴电力、三星医疗、安科瑞，关注苏文电能、涪陵电力；
• 其他电力设备：南网科技，关注科陆电子、科华数据、国网信通。

风险提示：电网投资不及预期、竞争加剧、市场拓展不及预期可能对行业利润造成压力。部分公司如正泰电器、中超控股因下游需求恢复缓慢，导致利润承压。行业整体面临价格竞争和盈利能力波动的风险。

报告指出，电网投资稳中略增，网内市场结构性机会凸显，网外发电侧及海外市场增长潜力较大。智能用电与特高压板块在行业复苏中表现相对较好，但需关注原材料价格波动及订单增长不及预期的挑战。