20160214-华融证券-国防军工行业周报_13页_793kb

国防军工行业周报总结（2016/2/1-2016/2/14）

核心内容概述

本周国防军工板块整体表现优于大盘，尤其以航天科技板块涨幅最大，超过6%。兵装和船舶板块涨幅较小，不足1%。军工板块在2015年业绩表现不佳，部分业绩贡献较大的公司大幅预亏，导致当前市盈率估值出现扭曲，市净率估值更为可靠。目前国防军工板块市净率估值为4.2倍，相对沪深300的市净率估值为3.0倍，与上周相比有所上升，但仍低于前期高点，估值相对便宜。军工股估值波动较大，阶段性的高估值主要源于资产注入预期，该预期并未消失，随着市净率下降，资产注入的可能性正在增加。

主要观点

• 市场表现：军工板块在春节前最后一周有所反弹，跑赢沪深300。其中航天科技板块涨幅显著，而兵装和船舶板块涨幅有限。
• 估值分析：军工板块市净率估值为4.2倍，相较于沪深300更具吸引力，且估值波动较大，资产注入预期是主要推动力。
• 行业动态：
  • 中国宣布建立五大战区并授予军旗，标志着军队改革的重大进展。
  • 北斗导航系统成功发射第五颗新一代卫星，推进全球组网计划。
  • 美国拟在韩国部署萨德系统，引发中国与俄罗斯的担忧，朝鲜半岛局势紧张。
  • 中科院研发成功1吨推力涡扇发动机，具备自主知识产权，为军民两用奠定基础。
  • 土耳其对叙库尔德武装进行炮击，引发地区局势进一步紧张。
• 投资逻辑：军工板块的投资逻辑以军工改革和资产证券化为主，板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。重组公司复牌及政策落地将成为上涨催化剂。
• 投资建议：维持“看好”评级，建议持续关注军工改革、资产注入及重大专项进展。
• 风险提示：
  1. 资产证券化可能受政策因素影响而停滞；
  2. 军品装备新型号研制进展缓慢；
  3. 国防投入增长放缓。

关键信息

子板块表现

• 航天科技：涨幅最大，超过6%；
• 兵装集团：涨幅较小，不足1%；
• 船舶工业&重工集团：涨幅较小，不足1%。

新三板交易情况

2015年业绩情况

• 国睿科技：
  • 2015年收入：10.92亿元；
  • 收入增速：13.50%；
  • 2015年Q3收入增速：3.30%；
  • 2015年利润：18,678.57万元；
  • 2014年利润：14,587.44万元；
  • 利润增速：28.05%；
  • 2015年Q3利润增速：18.94%。

投资建议

• 军工板块在春节前最后一周表现优于大盘，主要受益于军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策利好。
• 航空发动机分拆及重大专项将持续较长时间，建议持续关注。
• 军工改革和资产证券化是当前投资军工板块的主要逻辑，板块有望进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 重组公司复牌及政策落地将作为上涨催化剂，维持“看好”评级。

风险提示

1. 资产证券化受政策因素影响可能停滞；
2. 军品装备新型号研制进展缓慢；
3. 国防投入增长放缓。

投资评级定义

行业及公司新闻摘要

• 五大战区设立：习主席宣布建立五大战区并授予军旗，强调改革强军战略和联合作战体系构建。
• 北斗卫星发射：中国成功发射第五颗新一代北斗导航卫星，推进全球组网计划，支持多项关键技术验证。
• 萨德部署争议：美韩拟在韩部署萨德系统，引发中国和俄罗斯的担忧，朝鲜半岛局势进一步紧张。
• 涡扇发动机研发：中科院成功研发1吨推力涡扇发动机，具备完全自主知识产权，未来可军民两用。
• 朝鲜发射卫星：朝鲜成功发射“光明星4号”卫星，联合国安理会强烈谴责其利用弹道导弹技术进行发射。
• 土耳其炮击叙库尔德武装：土耳其军炮击叙库尔德武装，引发地区局势紧张，可能引发进一步军事行动。

总结

本周国防军工板块表现优于大盘，航天科技板块涨幅最大。军工板块估值相对便宜，资产注入预期仍存。行业动态显示，军队改革持续推进，北斗导航系统全球组网计划加快，航空发动机研发取得突破，但朝鲜半岛局势和国际政治因素仍对板块构成潜在风险。投资建议维持“看好”，建议持续关注军工改革和资产证券化进展，同时警惕政策变动、装备研制进展及国防投入变化等风险。