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国防军工行业周报总结（2016/9/26-2016/10/09）

核心内容概述

本周（2016年9月26日至10月9日）国防军工板块整体表现疲软，周内下跌 1.72%，跑输沪深300指数。板块市净率估值为 4.26倍，较7月初显著下降，但仍低于历史高点，显示军工股估值相对便宜。军工板块受事件性因素影响较大，但这类影响的持续性较短。

主要观点

• 军工板块整体表现：受市场情绪及政策预期影响，板块出现阶段性调整，但估值仍处于较低水平。
• 子板块分化明显：兵装集团板块表现较好，而中航工业板块跌幅较大。
• 外部环境利好军工：东北亚和南海局势持续紧张，推动军工行业关注度上升。
• 军工改革持续推进：军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策消息频出，为军工板块带来长期投资逻辑。
• 航空发动机发展提速：工信部已确认启动实施飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机集团已组建完毕，相关板块有望迎来实质性利好。
• 新型装备列装预期增强：歼-20服役在望，首批列装数量或达两位数；预警机对海探测性能提升，运-20或用于发展新一代预警机。

关键信息

行业动态

1. 俄罗斯组建新轰炸机师：

   • 俄罗斯在远东地区组建了新的重型轰炸机航空师，部署于乌克兰卡和别雷空军基地。
   • 该师装备图-95MS和图-22M3轰炸机，未来将用于巡航日本、夏威夷及关岛附近海域。
   • 该师是俄罗斯组建的第二个重型轰炸机航空师，与去年重建的第22师共同强化亚太战略部署。

2. 中国空军突破岛链：

   • 中国空军在一个月内两次突破岛链，进行远海训练和东海防空识别区警巡。
   • 此次训练涉及轰-6K、苏-30、加油机等机型，检验远海实战能力。
   • 预警机多次参与远海训练，显示对海探测能力提升，未来或以运-20为平台发展新型预警机。

3. 中国渔船事件：

   • 中国渔船在韩国海域起火，3名船员死亡，疑似因韩国海警投放爆音弹引发。
   • 另一起中国渔船撞沉韩海警快艇后逃逸，正被韩国海警通缉。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，预计未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。
• 投资逻辑：军工改革、资产证券化（资产注入）是主要投资逻辑，军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 政策催化：军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策落地将推动军工板块上涨。
• 业绩表现：2016年上半年军工板块业绩同比大幅提升，行业公司息税前利润同比增长 56%。

风险提示

1. 资产证券化进程可能因政策因素停滞；
2. 军品装备新型号研制进展可能缓慢；
3. 国防投入增长可能放缓。

图表说明

• 图表1：国防军工板块上周市场表现
• 图表2：国防军工板块市净率估值情况
• 图表3-10：各子板块个股表现
• 图表11：新三板交易情况（航天航空及国防板块）

分析师信息

• 分析师：张迪
• 执业证书号：S1490515100001
• 联系方式：
  • 电话：010-85556171
  • 邮箱：zhangdi@hrsec.com.cn

总结

军工板块在当前外部局势紧张和政策改革推动下，具备较强的投资潜力。尽管近期市场表现有所波动，但估值仍处于低位，资产注入预期及改革政策持续为板块提供支撑。未来，随着新型装备列装和航空发动机专项启动，军工行业有望迎来新的增长点。然而，需警惕资产证券化受阻、新型装备研发缓慢及国防投入增长放缓等风险因素。