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政策面改革叠加产业端体制调整，拥抱军工新时代

核心内容概述

本报告为2018年3月12日发布的《国防军工行业周报》，分析了军工行业在政策与产业端的双重改革背景下所展现出的投资机会与市场表现。报告指出，军工行业正处于一个关键的发展阶段，具备较高的增长确定性，并强调了军工板块在近期市场的强势表现，以及未来可能带来的投资机遇。

主要观点

1. 市场表现强劲

• 本周中信军工指数上涨3.08%，跑赢沪深300指数0.78个百分点，排名中信29个一级行业第10位，涨幅位居中上游。
• 军工板块5个交易日中4天上涨，周五单日涨幅达1.84%，显示市场对军工行业的乐观预期。

2. 行业热点聚焦

• 日本加强军事部署：日本政府考虑在冲绳本岛部署地对舰导弹部队，意图对中国海军通过宫古海峡形成“夹击”态势，强化对这一战略通道的控制。
• 美军F-35B实战部署：美海军陆战队第121中队的F-35B首次与两栖攻击舰“黄蜂”号进行实战部署巡航，标志着F-35B已具备全面作战能力。

3. 投资策略与逻辑

• 军工行业迎来“双拐点”，2018年将是政策改革和产业增长的转折年。
• 政策端：国务院国资委强调将资源更多投向战略性新兴产业，军工行业作为重点被提及，如“两机”专项和大飞机制造。
• 产业端：
  • 军工行业18-20年增速确定性高，尤其关注二季度订单恢复增长。
  • 装备采购定价将更接近“美国模式”，提升军品的商品属性，对优秀企业有利。
• 调研反馈：
  • 核心装备供不应求；
  • 国企非核心零部件外包提升利润率；
  • 军改预计于4月告一段落，进入调整期。

4. 本周重点推荐股票

• 中航光电、航天电器、内蒙一机、中航机电、中航沈飞、光威复材。

关键信息

行业估值

• 军工板块整体估值在60~80倍之间；
• 军工央企上市公司PE（TTM）为82倍，军民融合上市公司为66倍；
• 航天板块估值最低（41倍），船舶板块估值最高（157倍）。

行业动态

• 国际安全局势：
  • 俄罗斯计划部署“萨尔马特”导弹，以应对美国及北约威胁；
  • 日本拟加强与菲律宾、越南、马来西亚的防卫合作，制衡中国。
• 军工科技进展：
  • 中国重型火箭500吨级发动机样机将于年内问世；
  • 我国空间站工程全面展开，长征五号B火箭计划于2019年6月首飞；
  • 正在研发空间核动力技术，用于深空探测等任务。
• 军民融合进展：
  • “虹云工程”将建设天基互联网卫星系统，实现全球移动互联；
  • C919大飞机适航取证进入关键年，订单总数已达815架。

公司公告精选

• 中原特钢股份划转至中粮集团；
• 海兰信拟回购股份并注销减资；
• 高德红外获得军品订货合同；
• 航新科技拟收购Magnetic MRO AS 100%股权；
• 成飞集成与德国大陆集团合作开展低压电池项目；
• 振华科技挂牌转让亏损子公司股权；
• 北斗星通收购石家庄银河微波技术有限公司60%股权；
• 长鹰信质董事长增持股份。

风险提示

• 市场风险偏好仍处于低位，投资者需谨慎应对。

分析师与研究助理信息

• 分析师：陆洲（北京大学硕士，东兴证券军工首席分析师）
• 研究助理：
  • 王习（香港理工大学硕士，有四年证券从业经验）
  • 张高艳（清华大学工学硕士，关注航空智能制造与军民融合）
  • 张卓琦（清华大学工业工程博士，关注新三板与军工领域）

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

军工行业在政策改革和产业调整的双重推动下，展现出强劲的增长潜力和投资价值。当前市场反弹为未来三年的发展预演，重点推荐具备核心技术优势和增长确定性的企业。同时，国际局势变化及国内技术突破为行业带来新的机遇，但市场风险偏好较低仍是需要关注的风险因素。