20230823-浙商证券-罗莱生活-002293.SZ-罗莱生活点评报告_家纺主业Q2复苏超预期_利润率显著改善_4页_678kb

证券研究报告总结：罗莱生活（002293）

投资要点：

• Q2业绩超预期： 公司2023年Q2单季度收入同比增长110%，净利润增长693%，表现优于整体消费弱复苏环境。
• 家纺业务强劲复苏： H1家纺业务收入同比提升64%，毛利率上升至47.9%，净利率达13%，净利同比增长313%。各渠道贡献显著：
  • 线上渠道收入增长71%，毛利率达50.5%。
  • 加盟渠道收入增63%，门店数净增19家至2,374家。
  • 直营渠道收入增长372%，单位效益提高156%。
  • 其他渠道（团购等）收入略有下降，但毛利率大幅提升。

家具业务概况：

• H1家具业务收入同比下降72%，预计为季节性因素；毛利率大幅改善至36.7%，净利率提升8%。

股权激励调整：

• 公司下调股权激励考核目标，要求2023年净利润或收入较基准年增长不低于17%，股票授予条件更为积极。

盈利预测与投资评级：

• 预计2023至2025年收入分别为586亿、648亿、714亿，年复合增长10.2%。
• 归母净利润预计72亿、82亿、92亿，对应市盈率分别为12、11、10倍。
• 维持“买入”评级，建议关注高分红属性。

风险提示：

• 原材料价格波动、电商平台增长瓶颈、拓店不及预期等。

核心财务数据：

• 营业收入预测： 2022年-775%，2023年102.5%，2024年106.3%，2025年101.9%。
• 净利润预测： 2022年-195.9%，2023年255.4%，2024年135.6%，2025年124.0%。