20180227-招商证券-罗莱生活-002293.SZ-弱市夯实运营基础_18年稳步前行_31页_1mb

罗莱生活（002293.SZ）分析总结

核心内容

罗莱生活是一家立足华东、辐射全国的中高端家纺龙头企业，2017年及2018年表现出强劲的复苏趋势。公司通过“大家纺小家居”战略转型、电商发力、供应链优化等举措，提升了运营效率与盈利能力。当前股价为14.36元，目标估值为18.00元，18年PE为20X，估值不高，可给予25XPE，合理目标价为18.0元。

主要观点

• 行业复苏：2017年起，家纺行业在消费升级、地产后周期及渠道优化等因素推动下逐步回暖。
• 战略转型：罗莱通过“内生+并购”方式推进向家居生活一站式品牌零售商转型，布局多个家居品类。
• 电商增长：电商业务增速显著，2017年电商收入占比提升至27%，LOVO品牌表现突出。
• 供应链优化：通过定增项目提升供应链效率和反应速度，推动线上线下融合的O2O运营体系。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.58、0.72、0.86元，2018年净利润增速有望达25%左右。

关键信息

基础数据

财务预测

战略转型

• 大家纺小家居战略：公司通过门店升级、品类扩充等方式提升连带购买率和复购率。
• 品牌布局：旗下品牌包括罗莱（中高端）、罗莱kid（中高端儿童家纺）、LOVO（中低端电商）、廊湾（代理国外高端家居品牌）。
• 渠道优化：线下门店结构持续优化，直营比例提升；线上渠道保持高增长，电商收入占比提升至27%。

电商表现

• 2017年电商收入增速达40%~50%，明显高于行业平均水平。
• LOVO品牌表现尤为突出，加价倍率仅为2.5倍，连续六年蝉联双十一家纺类目销量第一。
• 2018年电商增速预计维持在30%左右。

供应链优化

• 定增项目资金到位，用于供应链优化及全渠道O2O体系建设。
• 自动化立体库、区域分仓建设，提升运营效率与反应速度。
• 与供应商无缝链接，提升对上游业务的控制力。

营销策略

• 引入粉丝经济与动漫IP资源，如聘请杨洋为代言人、与迪士尼等品牌跨界合作。
• 淘宝直播、内容营销等创新方式提升品牌热度与消费者粘性。

家居业务

• 通过并购（如莱克星顿、内野中国、恐龙纺织）丰富家居品类，提升业绩弹性。
• 莱克星顿2018年费用摊销影响减弱，预计贡献利润较2017年有所提升。
• 家居业务预计2018年将为公司带来新的增长点。

风险提示

• 家纺复苏不达预期
• 莱克星顿业绩不达预期

结论

罗莱生活通过战略转型、电商发力、供应链优化及品牌升级，已实现2017年的超预期复苏。2018年预计在内生增长与外延扩张的双重驱动下，继续维持稳健增长态势。当前估值合理，具备较高的投资价值。