20180122-中国银河国际证券-中国水泥周报_农历新年前水泥价格继续偏弱；企业限产将有助维持供需平衡__12页_1mb

报告摘要

中国水泥周报总结

核心内容

2018年1月22日发布的中国水泥周报主要分析了水泥行业在农历新年临近前的市场动态，包括价格走势、库存情况、企业限产计划以及主要水泥股的表现。此外，报告还提供了水泥股的估值信息及熟料产能分布情况。

水泥价格走势

全国平均水泥价格：上周全国平均水泥价格继续下滑，降至406元人民币/吨，周环比下降1.5%。
地区差异：水泥价格跌幅主要集中在华东和中部地区，跌幅介乎30-80元/吨。而贵州、云南、四川等地水泥价格上涨20-30元/吨。
需求变化：由于农村需求下降，整体需求较前一周减弱，但房地产和重点建筑项目的需求依然强劲，导致部分小型项目在农历新年前开始停工。
出货量：广东和广西以外地区水泥出货量已降至正常水平的80%-90%。
未来趋势：随着农历新年临近，水泥需求将逐步减弱，价格可能维持温和下跌趋势。

水泥库存水平

全国平均库存：上周全国平均库存水平小幅反弹至53.88%。
库存变化：随着需求下降，库存水平可能进一步上升。

企业限产计划

限产措施：部分省份已计划停产以维持供需平衡，避免库存积压。
具体省份：江苏计划停产30天，浙江和云南分别计划停产35天和35-45天。
预期影响：若停产计划有效执行，有助于防止水泥价格大幅下跌。

水泥股表现

整体表现：所覆盖的水泥股上周平均上涨0.8%。
个股表现：
- 海螺水泥：股价上涨4.1%，评级为买入。
- 金隅股份：股价下跌1.3%，评级为持有。
市场表现：水泥板块在前周调整后，上周总体表现平稳。

估值信息

公司	股票代号	评级	股价（港元）	市值（百万美元）	市盈率（2016/2017E/2018E）	市净率（2016/2017E/2018E）	EV/EBITDA（2017E/2018E）	净债务股本比
安徽海螺	914 HK Equity	买入	41.85	27,353	22.9 / 13.4 / 11.3	2.53 / 2.11 / 1.92	12.1 / 8.3 / 7.0	Net cash
中国建材	3323 HK Equity	买入	7.83	5,420	39.5 / 11.2 / 8.5	0.88 / 0.80 / 0.76	11.1 / 8.7 / 7.7	210
金隅股份	2009 HK Equity	持有	3.84	8,895	15.4 / 11.8 / 9.8	0.81 / 0.77 / 0.71	15.3 / 10.1 / 8.6	84
华润水泥	1313 HK Equity	买入	5.76	4,824	20.0 / 10.1 / 9.3	1.45 / 1.31 / 1.22	10.6 / 7.3 / 6.9	42

简单平均：市盈率24.5 / 11.6 / 9.7，市净率12.3 / 8.6 / 7.6，EV/EBITDA 12.4 / 8.6 / 7.4。
加权平均：市盈率23.1 / 12.5 / 10.5，市净率12.4 / 8.6 / 7.4，EV/EBITDA 12.1 / 8.0 / 7.0。

每股收益及市盈增长比率

公司	股票代号	2017E每股收益增长(%)	2018E每股收益增长(%)	CAGR(%)	市盈增长比率(2017E/2018E)
海螺水泥	914 HK Equity	66.3	21.5	42.2	0.3
中国建材	3323 HK Equity	243.8	35.7	116.0	0.1
华润水泥	1313 HK Equity	98.9	7.8	46.4	0.3
金隅股份	2009 HK Equity	27.2	23.7	25.5	0.4
简单平均	-	109.1	22.2	57.5	0.3
加权平均	-	82.9	22.2	48.0	0.3

熟料产能分布

华东地区：安徽海螺占20.0%，中国建材占25.7%，华润水泥占1.5%，山水水泥占5.5%，金隅股份占0.5%，亚洲水泥占0.0%，西部水泥占0.0%，华新水泥占0.0%，中材集团占2.7%。
中南部地区：广东海螺水泥占14.4%，广西华润水泥占33.8%，湖南中国建材占26.8%，湖北亚洲水泥占1.4%，河南中国建材占17.0%。
华北地区：北京中国建材占100.0%，天津中国建材占100.0%，河北中国建材占3.3%，山西中国建材占3.5%，内蒙古中国建材占15.1%。
东北部地区：黑龙江中国建材占61.2%，吉林中国建材占24.6%，辽宁中国建材占4.8%。
西南部地区：重庆中国建材占17.2%，四川中国建材占30.3%，贵州中国建材占31.4%，云南中国建材占18.4%。
西北部地区：甘肃中国建材占0.0%，陕西中国建材占0.0%，青海中国建材占0.0%，宁夏中国建材占0.0%，新疆中国建材占0.0%。

评级指标

买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
持有：没有明确的催化因素，评级由“买入”降级，直到出现明确的“买入”信号或再次降级为“沽出”。

其他信息

免责声明：报告不针对特定司法管辖范围，且不保证其准确性。
利益披露：中国银河国际证券可能持有目标公司的财务权益，且可能参与相关金融交易。
分析员保证：分析员确认报告内容反映其个人观点，且无利益冲突。

总结

中国水泥行业在农历新年临近前面临需求减弱，价格继续下滑，但部分省份计划停产以维持供需平衡。水泥股整体表现平稳，其中海螺水泥表现最佳，而金隅股份表现最弱。估值方面，海螺水泥、中国建材和华润水泥的市盈率和市净率均呈现下降趋势，但整体仍保持在合理范围内。熟料产能分布显示，中国建材在多个地区占据主导地位，而海螺水泥在华东地区有较高市场份额。

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