20170109-中国银河国际证券-中国水泥周报_农历新年前需求转弱但价格稳定；去产能进程加快_12页_1mb

中国水泥周报总结

核心内容概述

2017年1月9日发布的《中国水泥周报》主要分析了中国水泥市场在农历新年临近前的表现，包括价格变化、市场需求、库存水平及行业发展趋势。同时，报告也对主要水泥企业的财务表现和市场估值进行了评估。

主要观点

水泥价格与市场需求

• 水泥价格在上周略有下降，全国平均价格为318.50元/吨，环比下跌0.05%。
• 江西、浙江和云南部分地区的水泥价格下降10-30元/吨，主要由于春节和雨季的影响。
• 其他地区水泥价格保持高位，主要原因是库存控制严格。
• 每周出货量下降约10%，主要受春节和雨季影响。

水泥库存水平

• 全国平均水泥库存水平略降至60.25%。
• 需求减弱导致库存有所下降，但主要受季节性因素影响。

行业产能变化

• 2016年新增熟料产能同比下降约50%，至2,560万吨。
• 截至2016年底，全国熟料产能为18.5亿吨，仅较2015年增加1,330万吨。
• 2016年淘汰了约1,230万吨熟料产能，主要集中在湖北、广东和云南。
• 产能退出主要由于行业盈利能力下降和大型企业提升市场集中度。
• 政府已暂停批准新建熟料线，预计2017年新增产能将减少，不再是未来两三年的主要问题。

需求预测

• 基础设施投资将成为2017年水泥需求的重要支撑。
• 房地产需求转弱可能被基础设施投资所抵消。

关键信息

股价与市场表现

• 水泥股上周平均上涨2.0%。
• 安徽海螺表现最佳，股价上涨3.1%。
• 华润水泥表现相对最弱，但亦上涨0.3%。

估值表（2017年预测）

股东回报与盈利增长

• 安徽海螺：每股收益增长为45.3%（2016E），2017E预计为17.6%。
• 中国建材：每股收益增长为160.4%（2016E），2017E预计为34.2%。
• 金隅股份：每股收益增长为-18.9%（2016E），2017E预计为34.0%。
• 华润水泥：每股收益增长为54.4%（2016E），2017E预计为20.2%。

市盈率与市净率变化

• 安徽海螺：市盈率从2015年的15.2倍降至2017E的9.9倍。
• 中国建材：市盈率从2015年的27.3倍降至2017E的8.6倍。
• 金隅股份：市盈率从2015年的12.6倍降至2017E的7.5倍。
• 华润水泥：市盈率从2015年的9.6倍降至2017E的8.8倍。

EV/EBITDA与净债务股本比

• 安徽海螺：EV/EBITDA从2015年的8.1倍降至2017E的5.4倍。
• 中国建材：EV/EBITDA从2015年的10.0倍降至2017E的9.5倍。
• 金隅股份：EV/EBITDA从2015年的9.2倍降至2017E的7.9倍。
• 华润水泥：EV/EBITDA从2015年的8.4倍降至2017E的5.9倍。
• 净债务股本比：简单平均为2.0%，加权平均为2.1%。

同业比较

简单平均与加权平均

• 简单平均：市盈率5.5倍，市净率0.49倍，EV/EBITDA 7.9倍。
• 加权平均：市盈率14.0倍，市净率0.93倍，EV/EBITDA 8.5倍。

产能分布（2016年）

华东地区

中南部地区

华北地区

东北部地区

西南部地区

西北部地区

评级指标

• 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：没有明确的催化因素，评级将维持至出现明确“买入”信号或降级为“沽出”。

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