建材行业2020年中期投资策略：周期与消费共振，把握确定性机会-20200618-华安证券-40页_1mb

建材行业2020年中期投资策略总结

核心内容

2020年上半年，建材行业整体表现较好，周期类与消费类建材板块均有所回升。其中，其他建材、玻璃和水泥表现较为突出，而玻纤和非金属新材料则相对疲软。当前建材板块估值处于历史较低水平，具备投资价值。

主要观点

周期与消费共振

• 周期类建材：水泥和玻璃板块受益于基建复工复产及地产数据修复，迎来量价齐升。
• 消费类建材：防水行业表现最佳，B端渠道为主的消费建材业绩开始与C端出现分化，未来该趋势将继续。

四大投资主线

1. 把握内需板块：内需在拉动经济中发挥更大作用，2020H2内需占比更高的细分行业复苏节奏更快。
2. 关注基建与地产的持续超预期：基建复工早于地产，且2020年基建投资总需求显著增加，地产竣工端表现优于开工端。
3. 政策利好提振中长期需求：土地要素市场化改革、专项债加码、REITs试点、西部大开发等政策为建材行业带来长期利好。
4. 消费建材龙头成长性机会：竣工缺口修复和精装房渗透率提升推动消费建材板块持续走强，B端渠道优势企业有望获得更高增长。

关键信息

行情与业绩回顾

• 整体表现：建材板块年初至2020年6月17日涨幅达9.52%，跑赢沪深300指数（11.45%）。
• 细分板块表现：
  • 周期类：水泥（+2.61%）、玻璃（+6.89%）表现较好；玻纤（-4.22%）和非金属新材料（-2.92%）表现较差。
  • 消费类：防水行业（如东方雨虹、科顺股份）表现优异；管材、瓷砖、建筑涂料等细分领域亦有较好增长。

重点子行业分析

• 水泥：供需格局向好，高景气度将持续，关注西部地区及龙头企业的独立行情。
• 玻璃：5月开启复苏通道，油价下行利好成本端，龙头企业盈利弹性显著。
• 玻纤：进入冷修高峰期，供需再平衡，内需景气度逐步回暖，中高端产品价格坚挺。
• 减水剂：行业二次出清，集中度提升，下游需求端积极变化显著。

投资建议

周期类建材

• 推荐标的：
  • 水泥：冀东水泥、祁连山、宁夏建材、海螺水泥
  • 玻纤：中国巨石
  • 减水剂：苏博特

消费类建材

• 推荐标的：
  • 防水：东方雨虹、科顺股份
  • 管材：伟星新材、永高股份
  • 瓷砖：蒙娜丽莎
  • 建筑涂料：三棵树

风险提示

• 下游需求不及预期
• 政策实施力度不及预期
• 外部环境不确定性加剧

图表目录摘要

• 图表1：建材行业整体涨幅优于沪深300
• 图表2：细分板块涨跌幅情况
• 图表3：建材板块估值处于历史低位
• 图表4：建材行业样本公司分类及业绩情况
• 图表5-8：2019年与2020Q1各细分板块营收与归母净利润情况
• 图表9-10：国内疫情控制与海外疫情扩散对比
• 图表11：建材细分板块内需占比
• 图表12-14：基建复工复产与水泥行业数据复苏
• 图表15-18：地产投资与竣工数据复苏，政策对市场的影响
• 图表19：竣工端建材品种
• 图表20-21：土地要素市场化改革与城镇化目标
• 图表22：专项债发行规模与投向变化
• 图表23：REITs交易结构示意
• 图表24-25：西部地区水泥企业与老旧小区改造政策
• 图表26：旧改对建材需求拉动测算
• 图表27-29：竣工缺口修复与精装房渗透率提升

总结

2020年建材行业在特殊外部环境下展现出较强的韧性，周期类与消费类板块共振上涨。内需板块复苏节奏更快，基建与地产需求有望持续超预期。政策利好，如土地要素市场化改革、专项债加码、REITs试点等，为建材行业打开中长期需求空间。消费建材龙头在竣工缺口修复与精装房渗透率提升的双重驱动下，具备较高的成长性。建议重点关注水泥、玻璃、玻纤、减水剂等周期类建材及防水、管材、建筑涂料等消费类建材板块中的龙头企业。