20180614-中原证券-固定收益专题_美联储如期加息_央行中性货币政策或将不变_5页_614kb

美联储加息对全球货币政策及市场的影响总结

核心内容

2018年6月14日，美联储如期上调联邦基金利率25个基点至 $1.75% - 2.0%$ 区间，加息决定获得一致通过。此次加息符合市场预期，并重申将保持宽松的货币政策立场。预计2018年还将加息两次，2019年三次，2020年可能维持不变，长期利率目标为 $2.875%$。

主要观点

1. 美联储加息对全球货币政策的影响

• 对欧日央行的影响：

  • 欧洲央行面临加息与不加息的两难局面。一方面，欧元区银行体系存在内在不稳定性，若加息可能引发新一轮冲击；另一方面，不加息将导致与美联储之间的利差扩大，加剧资金外流风险。
  • 日本央行虽有加息压力，但受美元强势及朝美会晤影响，短期内仍可能维持宽松政策，以支持出口。

• 对中国央行的影响：

  • 中国央行可能小幅上调公开市场利率，以稳定中美短端利差和人民币汇率预期。
  • 但考虑到当前国内流动性考核期，央行或短期内不会跟随加息，以维持市场流动性稳定。
  • 未来货币政策或呈现“加息+降准”的中性组合，旨在调整货币投放方式，而非大幅收紧。

2. 美联储加息对市场的影响

• 对A股的影响：

  • A股短期内仍将受国内因素主导，受社融数据疲软影响，企业融资需求偏弱，融资成本高，限制了央行加息空间。
  • A股未来将以存量资金博弈为主，防御性板块或成为资金避风港。
  • 中长期来看，A股表现仍取决于供给侧结构性改革等经济政策的推进。

• 对债市的影响：

  • 金融去杠杆对市场流动性冲击有所缓解，资金市场利率中枢下移。
  • 市场利率与利率走廊下限仍有保护空间，无论央行是否加息，债市整体影响有限。
  • 随着资管新规实施，紧信用格局将延续，中期无风险利率中枢缓慢下移，利率债仍有下行空间。

• 对美元、黄金和原油的影响：

  • 美联储加息将推动美元指数上行，抑制金价表现，短期内金价可能继续走弱。
  • 美国经济复苏预期将支撑原油需求回升，但美元强势不利于油价上涨。
  • 若原油供应恢复，油价可能快速下跌。

关键信息

• 美联储加息预期：年内加息四次，2018年底联邦基金利率预计为 $2.375%$，2019年底预计为 $3.125%$。
• 利率走廊机制：中国7天逆回购利率为 $2.55%$，DR007运行下限为 $2.7%$，存在约15个基点的利差，为央行进一步加息提供空间。
• 市场反应：社融数据“腰斩”表明企业融资需求疲软，限制了央行加息空间。
• 风险提示：美联储加息节奏超预期、海外风险事件超预期可能对市场产生更大影响。

图表目录

• 图1：全球主要国家或地区基准利率比较
• 图2：中国利率走廊变化

总结

美联储加息虽对全球市场产生一定影响，但对中国央行货币政策和国内市场而言，其影响相对有限。中国央行可能采取中性策略，维持流动性稳定，而A股和债市的表现更多取决于国内政策与经济基本面。同时，美元指数有望上行，金价和油价则可能受供需及政策影响出现波动。整体来看，美联储的政策调整正在重塑全球货币政策格局，但中国市场的独立性依然较强。