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加息枪响，余音袅袅 ——6月美联储加息点评总结

核心内容

2018年6月14日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.75%-2%。此次加息符合市场预期，因美国经济持续稳健增长。同时，中国人民银行宣布7天逆回购中标利率保持不变，显示出国内货币政策的独立性。

主要观点

1. 联储决议释放鹰派信号

• 经济增长前景强化：FOMC声明将“经济活动稳步增长”作为核心表述，删除了“密切关注通胀进展”和“联邦基金利率将在一段时间内低于长期水平”的措辞，显示出对经济的乐观态度。
• 利率预测上调：利率预测中值“点阵图”显示，2018年底联邦基金利率预计为2.375%，全年可能加息四次，相比3月预测上调了0.25个百分点。
• 政策灵活性增强：鲍威尔表示，从2019年1月起，每次FOMC会议后将召开记者会，增强与市场的沟通，利率调整窗口将更加灵活。

2. 鲍威尔发言“鹰鸽互现”

• 强调通胀预期管理：鲍威尔指出，加息过快有风险，将通胀预期锚定在2%是关键，既要避免通胀过高，也要防范通胀低于2%。
• 关注金融稳定性：相比收益率倒挂，鲍威尔更关注金融状况的稳定性，认为金融不稳定性是经济周期结束的主要因素，而非高通胀。
• 政策调整更加主动：联储将不再依赖“自动模式”进行政策调整，而是根据经济变化灵活应对。

3. 短期经济复苏势头稳健，警惕18年加息超预期

• 美国经济数据强劲：二季度GDP同比增长3.8%，制造业PMI升至58.7，综合PMI终值56.6，创三年新高；消费开支环比增长0.4%，就业率降至3.8%，为2000年以来最低；工资增长加速，通胀数据也符合预期。
• 市场预期与现实差距：市场此前已price in全年3次加息，但随着经济持续走强，年内继续加息2次的可能性上升，对新兴市场造成货币贬值和资本外流压力。
• 国内货币政策选择：央行未上调逆回购利率，但可能择机上调OMO利率以收窄利差，增强政策传导效率。当前国内资金面价格平稳，市场应更关注“量”的变化。

4. 债市阶段性修复机会

• 联储加息落地后，市场情绪将有所缓解，预计在9月加息前，债市存在阶段性修复机会。

关键信息

• 加息结果：联邦基金利率上调25个基点至1.75%-2%。
• 利率预测：全年可能加息4次，2018年底利率预计为2.375%。
• 市场反应：声明公布后，美股走低、美元跳涨、美债价格急跌；鲍威尔发布会后，市场情绪有所缓和。
• 国内政策：央行未上调逆回购利率，可能通过OMO操作修复利差。
• 风险提示：信用风险可能发酵，市场波动可能超预期。

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5. 《寻找阿尔法：经济新动能在哪里？：宏观固收中期策略报告》

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上；
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘5%-15%之间；
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘-5%至5%之间；
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘-15%至-5%之间；
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：行业指数相对大盘-5%至5%之间；
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数据来源与机构信息

• 数据来源：Wind资讯、美联储、东吴证券研究所
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