20191105-中泰证券-通信行业2019三季报总结：营收净利增速放缓，5G驱动终端与物联网高景气_27页_1mb

通信行业2019三季报分析总结

核心内容概述

2019年通信行业整体营收与净利润增速有所放缓，但部分子板块如主设备商、物联网、无线射频、网络安全等表现出强劲增长势头，受益于5G商用推进和行业景气度提升。行业整体毛利率略有下降，但主设备商、光器件、北斗导航等板块毛利率有所改善，显示行业盈利能力逐步恢复。

主要观点

• 行业整体表现：2019年前三季度，通信行业实现营收7214.22亿元，同比增长6%；净利润289.75亿元，同比增长66.93%。剔除中兴通讯和中国联通后，行业总营收增长9.5%，但净利润同比下降2.91%。
• 5G驱动行业：随着5G商用牌照发放，运营商资本开支触底回升，带动通信设备产业链回暖。5G将推动下游应用如物联网、云计算、网络安全等板块持续增长。
• 子板块表现：
  • 主设备商：受益于5G建设，净利润同比增长178.2%，毛利率提升4.79pct。
  • 物联网：净利润同比增长85.8%，呈现高景气。
  • 无线射频：营收和净利润同步增长，受益于5G资本开支提升和4G建设需求。
  • 网络安全：净利润同比增长146.3%，毛利率提升1.73pct，行业高景气。
  • 光器件：营收净利略有下滑，但毛利率提升1.98pct。
  • 北斗导航：营收净利双下滑，毛利率提升3.8pct。
  • 光纤光缆：净利明显下滑，受集采价格下降影响。
  • 云计算：营收增长14.1%，净利润增长28.7%，IDC业务表现良好。
  • 专网：营收和净利均下滑，受北讯集团、新海宜拖累。
  • 流量大数据：营收增长7%，净利增长3.6%，毛利率下降3.24pct。

关键信息

1. 营收与净利趋势

• 行业整体营收：2019Q1-Q3同比增长6%，较2018年同期下降8.3%。
• 行业整体净利：2019Q1-Q3同比增长66.93%，较2018年同期增长88.76%。
• 剔除中兴与联通后的表现：
  • 行业总营收增长9.5%，净利下降2.91%。
  • 主设备商和物联网板块净利增速显著，分别为178.2%和85.8%。

2. 毛利率变化

• 行业整体毛利率：2019Q1-Q3为22.87%，同比下降0.27pct。
• 子板块毛利率提升：
  • 主设备商毛利率提升4.79pct至35%。
  • 北斗导航毛利率提升3.8pct至26.2%。
  • 光器件毛利率提升1.98pct至26.4%。

3. 子板块分析

投资建议

• 重点推荐：
  • 5G手机产业：闻泰科技。
  • 跟随5G向上开支周期：烽火通信、中国铁塔。
  • 小基站：京信通信、剑桥科技、中嘉博创。
  • 物联终端：广和通、移为通信。
  • 智能控制器：拓邦股份、和而泰。
  • 云与边缘计算供应商：宝信软件、光环新网、网宿科技。
  • 高速光模块：光迅科技、中际旭创、天孚通信、新易盛。
  • 天线与射频：通宇通讯、东山精密。
  • PCB供应商：深南电路、沪电股份。

风险提示

• 贸易争端悬而未决。
• 5G投资不及预期。
• 海外市场禁入。
• 技术风险。
• 竞争风险。
• 市场系统性风险。

投资评级说明

基准指数：

• A股：沪深300指数。
• 新三板：三板成指或三板做市指数。
• 香港市场：摩根士丹利中国指数。
• 美股：标普500指数或纳斯达克综合指数（另有说明除外）。

重要声明

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