20211018-中国银河-A股策略专题报告_全球能源短缺_供需紧平衡长逻辑难破_34页_3mb

A股策略专题报告总结：全球能源短缺与A股资源板块表现

核心内容

全球能源短缺与供需紧平衡

2021年全球能源价格持续上涨，引发市场担忧。中国限电问题也受到广泛关注。能源短缺主要集中在石化、能源板块，包括石油、天然气、煤炭、光伏、氢能等。能源价格的持续上涨加剧了全球供电紧张，尤其是冬季能源需求高峰来临，进一步推高了能源价格。

• 供给端受限：疫情冲击导致能源材料开采和运输受限；供给侧改革和环保政策使产能受限；“双碳”政策推动传统能源生产受限。
• 需求端增长：全球经济复苏带动能源需求；各国扩张性货币政策提升大宗商品需求；冬季供暖和工业用电需求旺盛；新能源发展带动上游材料需求。

原油

2021年油价中枢持续上移，涨幅高达60%。预计未来几个月内石油需求将超过供应，价格中枢有望继续上行，中长期来看，油价易涨难跌。

• 需求支撑：经济复苏、燃料转换、国际油价上涨。
• 供给受限：OPEC+维持增产目标不变，美国页岩油产量提升需时间。
• 投资建议：关注油服行业，以及拥有石油开采和销售业务的公司，如中国石油、石化油服、通源石油、卫星石化、宝丰能源等。

煤炭

煤炭行业基本面强劲，煤价强势上涨，供需缺口是限电限产的根本原因。四季度煤炭补库需求旺盛，预计煤价仍将维持高位，带动行业业绩超预期。

• 需求增长：火电、粗钢、水泥产量持续增长，冬季供暖需求增加。
• 供给受限：煤矿产能核增缓慢，进口煤补给作用有限，库存处于历史低位。
• 政策支持：发改委等多部门出台增产保供措施，提升产量。
• 投资建议：推荐山西焦煤、中国神华、陕西煤业等优质煤企。

电力

电力供应紧张，电力结构转型是减碳的关键。火电仍为主要电力来源，新能源发展受政策支持，电价改革逐步推进。

• 电力结构转型：火电占比下降，风电、光伏等清洁能源增长。
• 限电影响：多地限电限产，影响市场情绪。
• 电价改革：电力资源逐步回归商品属性，电价上浮上限提高。
• 投资建议：推荐中国电力、华能国际、华润电力等火电及新能源转型企业。

主要观点

• 全球能源短缺由供需紧平衡引起，短期内难以缓解。
• 煤炭和原油等资源品价格持续上涨，带动行业盈利显著增长。
• 电力供应紧张，火电仍是主力，新能源发展和电价改革是未来重点。
• 资源品板块在2021年表现突出，尤其是煤炭、有色金属和基础化工等，成为A股市场中的亮点。

关键信息

• 能源价格走势：2021年全球能源价格持续上涨，尤其是煤炭和原油，动力煤价格创新高。
• 供需结构：供给受限，需求旺盛，能源短缺趋势持续。
• 政策影响：发改委等多部门出台增产保供政策，但产能释放有限。
• 市场表现：资源股表现优异，但部分板块资本市场表现与大宗商品走势背离。
• 投资逻辑：资源品供需紧平衡长逻辑未变，电价改革推动电力运营商价值重塑。
• 风险提示：限电政策变化、经济衰退、产能投放不及预期等。

配置建议

1. 电力和新型电力系统建设：关注火电龙头公司向新能源领域转型。
2. 供需持续偏紧的资源材料行业：10月是财报披露季，磷硅氟化工、煤炭石油等资源能源材料类行业表现较好，可选择相关个股。

风险提示

• 限电政策变化：可能对煤炭和电力行业造成短期扰动。
• 经济衰退：可能影响能源需求和整体市场表现。
• 产能投放不及预期：可能影响资源品供需格局和价格走势。

数据支持

• 煤炭行业盈利：2021年1-8月累计利润总额3290亿元，同比增长145%。
• 原油走势：Brent和WTI原油价格持续上涨，2021年涨幅均超过60%。
• 电力结构：三产和居民用电比重持续提升，用电负荷尖峰化。

结论

全球能源短缺趋势短期内难以逆转，A股资源品板块受益明显，尤其是煤炭和原油。电力行业在结构性转型和电价改革背景下，具有较大发展潜力。投资者可关注资源品和电力板块，尤其是具备优质资产和转型潜力的龙头企业。