20241225-国泰期货-2025年电力市场行情展望_紧平衡难破_电价仍承压_17页_1mb

报告摘要

2025年电力市场行情展望总结

核心内容概览

2025年电力市场预计将维持紧平衡状态，供需增速同步放缓，导致电力供需关系边际宽松。然而，由于新能源消纳问题、极端天气风险以及电力结构变化，电力平衡仍面临一定压力。与此同时，电价整体承压运行，工商业电价预计下行3.5%-5.5%，主要受新能源入市比例提升和一次能源价格走弱的影响。

主要观点

1. 供需平衡

电力供给：2025年新增装机增速预计放缓，火电、风电、光伏装机增长显著下降，水电与抽水储能稳步增长。
电力需求：用电需求增速预计为5.9%，受高温天气缓解及第三产业高耗能项目增速放缓影响，用电弹性系数或回落至历史平均水平。
供需关系：尽管供需增速放缓，但整体仍维持紧平衡，迎峰度夏期间可调度资源仅高于最大负荷0.05亿千瓦，若遇极端高温，部分地区可能面临限电风险。

2. 电价走势

工商业电价：预计全年偏弱震荡，跌幅在3.5%-5.5%之间，主要由上网电价下降推动。
上网电价：预计跌幅在5%-8%，主要受新能源入市增加（约0.8%）及一次能源价格下行（约2.8%）影响。
其他成本项：输配电价、线损费用、系统运行费用及政府性基金等变动较小，对电价影响有限。

关键信息

电力供给

新增装机：2025年火电新增装机预计103GW，同比增长65.9%；新能源新增装机预计295GW，同比大幅下降12.5%。
机组利用小时：火电预计下降至4360小时，新能源预计分别降至2090小时（风电）和1150小时（光伏），水电预计为3260小时，核电保持稳定。

电力需求

用电结构：第二产业仍为主力，占比64.4%；第三产业和居民用电增速较高，但受高温影响较大。
用电弹性系数：预计从2024年的1.4回落至2025年的1.25，与GDP增速保持较高相关性。

电价影响因素

成本因素：新能源入市增量使上网电价下行0.8%，一次能源价格下行带来2.8%的电价下降，合计影响约3.6%。
市场因素：供需关系边际宽松，发电企业报价策略调整，用电侧议价能力增强，导致上网电价跌幅在5%-8%。
电价构成：上网电价占工商业电价的70%，其他成本项对电价影响较小。

电力政策

市场化改革：2024年多项电改政策密集出台，包括《电力市场基本运行规则》、《电力中长期交易基本规则》等，推动新能源和新型经营主体参与交易。
新能源入市：2025年新能源交易电量占比预计提升至65%，占总交易电量的19.8%，进一步压低电价。

电力平衡与限电风险

电力平衡：2025年电力供需仍处于紧平衡状态，最大负荷预计达15.3亿千瓦，可调度资源仅高出0.05亿千瓦。
限电风险：若夏季出现极端高温，四川、湖南、云南等地可能面临限电风险。

电力市场展望

电量供需：预计全年发电量113266亿千瓦时，同比增长8.4%；用电量104360亿千瓦时，同比增长5.9%。
电力供需：理论发用比为92.1%，实际发用比可达96.6%，仍维持紧平衡。
电价预测：工商业电价预计下降3.5%-5.5%，上网电价预计下降5%-8%，新能源电价折价20%。

市场趋势与影响

新能源影响：新能源上网电价低于传统火电，折价约20%，对电价形成下行压力。
绿证市场：绿证价格持续下跌，对电价贡献微弱，新能源收益主要依赖电能量价值。
火电成本：动力煤价格预计下降5%，长协价格下降3%，火电成本下降3.5%，对电价形成约2.8%的下行压力。

总结

2025年电力市场仍将处于紧平衡状态，电力供需关系虽边际宽松，但电力平衡仍面临挑战，尤其在夏季高温期间。电价整体承压运行，预计工商业电价下降3.5%-5.5%，上网电价下降5%-8%，主要受新能源入市和一次能源价格下降影响。电力市场化改革加速，新能源交易比例提升，进一步加剧电价下行趋势。限电风险仍存在，需关注极端天气对电力供应的影响。

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