供给端持续炒作，需求端疲态显露-20211018-银河期货-21页_4mb

铝价走势热点因素分析总结

核心内容

本文由银河期货王颖颖撰写，分析了2021年10月铝价走势的主要驱动因素，重点围绕供给端减产、成本上升、需求疲软及市场情绪等多方面展开。文章指出，尽管供给端持续减产与成本支撑较强，但需求端疲态显露，库存累积，市场面临多空矛盾。

主要观点

供给端减产预期强烈

• 国内减产：电解铝行业受能耗双控及限电政策影响，全国运行产能约3755万吨，预计进一步减产至3700万吨以下。
• 海外减产：海外能源短缺问题发酵，若海外减产，其价格弹性更大，可能带动国内铝价上涨。
• 煤电铝联动：煤炭价格持续上涨，导致电力成本大幅抬升，进而影响铝冶炼成本，成为支撑铝价的重要因素。

成本大幅抬升

• 动力煤价格：动力煤港口平仓价大幅上涨，达到2100元/吨，涨幅显著。
• 氧化铝价格：国产氧化铝价格持续上涨，SMM报价达4073元/吨，进口氧化铝价格也呈上升趋势。
• 成本支撑：成本上升挤压了铝价上涨空间，但短期内仍对价格形成支撑。

需求端疲软

• 下游需求受限：由于限电及成本高企，下游铝加工企业需求疲软，部分地区如河南巩义要求停产50%至100%。
• 库存累积：铝锭及铝棒库存持续累积，对价格形成负反馈，抑制上涨动力。
• 出口表现一般：尽管1-9月未锻轧铝及铝材出口量同比增长14.3%，但近期出口增速放缓，显示需求端疲软。

关键信息

铝价预测

• 价格走势：预计铝价将震荡偏强，震荡区间在23000~25000元/吨之间。
• 风险点：需求持续走弱与库存加速积累是主要风险，可能压制价格上升空间。

市场情绪与政策影响

• 多头氛围：当前市场仍维持多头氛围，受能源属性及政策影响，价格仍有支撑。
• 政策变化：发改委有序放开燃煤发电上网电价，且政策强调避免“一刀切”，部分地区限电政策趋缓，减产动能减弱。

库存与供需平衡

• 国内库存：铝锭社会库存持续累积，10月15日达91万吨，显示终端需求疲软。
• 海外库存：LME铝库存持续下降，显示海外需求相对强劲，但进口利润受限，难以有效补充国内供应。

铝产业链数据

• 氧化铝价格：国产氧化铝价格持续上涨，进口氧化铝价格亦有提升。
• 沪伦比值：截至10月12日，沪伦比值回落至7.6附近，进口盈利收窄。
• 加工费表现：铝棒加工费处于历史同期水平，但成本上升导致加工费亏损，部分转为铸锭。

总结

当前铝价上涨主要受供给端减产与成本支撑驱动，但需求端疲软与库存累积形成明显负反馈。市场整体仍处于多头氛围，但需警惕需求走弱带来的风险。预计铝价将维持震荡偏强走势，但上涨空间受限。建议投资者关注多空矛盾变化，采取短线或区间操作策略，合理设置止盈止损。同时，关注政策调整及能源供应变化对铝价的长期影响。