A股策略专题报告：全球能源短缺，供需紧平衡长逻辑难破-20211018-银河证券-34页_2mb

A股策略专题报告总结

核心内容

2021年10月18日发布的A股策略专题报告指出，全球能源短缺问题持续，供需紧平衡的长逻辑难以改变，导致能源价格持续上涨，进而引发电力供应紧张。报告重点分析了原油、煤炭和电力行业的现状与未来趋势，并提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 全球能源短缺

• 供需紧张：全球能源价格持续上涨，中国限电问题引发市场关注，能源短缺涉及石油、天然气、煤炭、光伏、氢能等。
• 供给端受限：疫情对能源开采、运输造成冲击，供给侧改革淘汰落后产能，环保政策加码，传统能源生产受限。
• 需求端增长：各国宽松货币政策提升大宗商品需求，经济复苏和冬季能源需求释放推动能源价格进一步上涨。

2. 原油：价格持续上涨，未来有望进一步上行

• 价格走势：2021年油价中枢上移，涨幅高达60%，Brent和WTI原油价格创2005年以来新高。
• 支撑因素：经济复苏支撑需求增长，天然气和煤炭价格上涨带动燃料转换需求，OPEC+维持增产目标，短期内供给难大幅增加。
• 投资建议：油服行业盈利改善，推荐关注中国石油、石化油服、通源石油、卫星石化、宝丰能源等企业。

3. 煤炭：基本面强劲，静待市场情绪释放

• 供需紧张：动力煤供需缺口加大，煤价强势上涨，10月初突破1700元/吨。
• 保供措施：政府出台多项增产保供政策，但产能释放受限，短期内难以缓解供需矛盾。
• 行业盈利：2021年1-8月行业利润总额同比增长145%，亏损面下降，行业进入高景气周期。
• 投资建议：推荐山西焦煤、中国神华、陕西煤业等具有成长性的煤炭企业。

4. 电力：结构转型与电价改革

• 电力紧张：能耗双控、高煤价、来水偏枯等因素导致全国多地电力供应紧张。
• 结构转型：电力供应结构转型是减碳关键手段，火电仍是主要电力来源，但面临保供压力。
• 电价改革：电价机制改革逐步推进，有助于电力运营商盈利改善。
• 投资建议：推荐中国电力（2380.HK）、华能国际（600011.SH）、华润电力（0836.HK）等火电和新能源转型企业。

关键信息

• 能源价格走势：原油、煤炭、天然气价格持续上涨，供需紧平衡是主要驱动因素。
• 限电影响：多地限电限产，影响市场情绪，但煤炭供需缺口是根本因素。
• 政策支持：政府推动煤炭保供，优化电力结构，推进电价改革，提升新能源占比。
• 市场表现：资源股表现强劲，但部分板块与大宗商品走势背离。
• 风险提示：限电政策变化、经济衰退、产能投放不及预期等。

配置建议

1. 电力和新型电力系统建设：关注火电、绿电、煤炭、天然气、石油等板块，推荐中国电力、华能国际、华润电力等。
2. 供需持续偏紧的资源材料行业：10月为财报披露季，磷硅氟化工、煤炭石油等资源品表现优异，建议关注相关个股。

行业数据与趋势

• 工业产能利用率：2020年一季度降至67.3%，二季度回升至78.4%。
• 煤炭产量与消费量：2021年1-8月动力煤产量-消费量缺口达2.67亿吨，创历史新高。
• 原油供需：预计2022年原油需求将高于2021年，OPEC+增产计划有限，美国页岩油产量恢复缓慢。
• 行业盈利：煤炭行业ROE高于5%，有色金属和采掘行业归母净利润同比分别上涨259.8%和641.1%。

风险提示

• 政策风险：限电政策变化、能耗双控政策执行力度。
• 经济风险：经济衰退、国际能源市场波动。
• 行业风险：产能投放不及预期、价格大幅下跌等。

分析师信息

• 曾万平：联系方式：13520489973，邮箱：zengwanping_yj@chinastock.com.cn
• 任文坡：联系方式：8610-80927675，邮箱：renwenpo_yj@chinastock.com.cn
• 林相宜：联系方式：8610-80927677，邮箱：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn
• 潘玮：联系方式：（8610）80927613，邮箱：panwei@chinastock.com.cn
• 严明：联系方式：010-80927667，邮箱：yanming_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：王新月，联系方式：（8610）80927695，邮箱：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn

特此鸣谢

• 实习生：杨洋

图表与数据

• 图1：2021年年初至10月11日各一级行业年内涨跌幅
• 图2：煤炭期货结算价走势
• 图3：工业产能利用率季度值
• 图4：全国铁路货运量与当月同比
• 图5：能源行业固定资产投资同比增速
• 图6：全国原煤月度产量与当月同比
• 图7：各类发电方式产量及累计同比
• 图8：美国GDP单季度同比与PPI同比
• 图9：国际动力煤价格走势
• 图10：各国对华出口煤炭数量

行业分析

• 煤炭：供需缺口扩大，煤价高位运行，行业盈利显著提升。
• 原油：供需趋紧，价格中枢上移，预计中长期油价易涨难跌。
• 电力：供应结构转型，电价改革推进，火电企业面临保供压力，新能源企业值得关注。

总结

报告指出，全球能源短缺问题短期内难以缓解，供需紧平衡是主要逻辑。中国煤炭和原油价格持续上涨，带动相关行业盈利提升，电力供应紧张推动电价改革。建议投资者关注电力和新能源领域，以及煤炭、原油等资源品，把握行业周期和政策红利。同时，需警惕政策变化、经济衰退和产能释放不及预期等风险。