公用事业行业2023年中报业绩总结：火电业绩延续逐季修复趋势，资源条件分化绿电业绩-20230905-国海证券-25页_1mb

公用事业行业2023年中报总结

核心内容

2023年中报显示，火电与绿电板块均实现业绩增长，但火电板块表现更为显著。火电行业业绩环比逐季改善，受益于煤价下跌及用电需求增加。绿电板块则因区域资源差异和非绿电业务影响，出现业绩分化。

主要观点

火电板块

• 行业表现：2023H1火电板块实现归母净利润308亿元，同比增长277.4%；毛利率同比提升4.9个百分点至9.9%，Q2毛利率达12.5%，环比提升3.5个百分点。
• 业绩改善原因：煤价下跌导致燃料成本下降，叠加高温天气提升用电需求。
• 区域差异：沿海电厂因进口煤采购比例高，受益于煤价下跌，业绩优于内陆电厂。
• 个股表现：华能国际、粤电力A、宝新能源、大唐发电、华润电力、华电国际、中国电力、国电电力等火电公司业绩改善，建议关注。

绿电板块

• 行业表现：2023H1绿电板块收入同比增长7.0%，归母净利润同比增长3.5%。但Q2收入同比下降1.6%，归母净利润同比下降1.2%。
• 业绩分化原因：
  • 区域资源差异：宁夏、吉林风电资源改善推动业绩增长，而福建风电资源不足导致中闽能源归母净利润同比下降22%。
  • 非绿电业务影响：嘉泽新能因电站转让获得投资收益，占业绩增量的16%；龙源电力和浙江新能因煤炭和水电业务下滑影响整体业绩。
• 个股表现：龙源电力、三峡能源、广宇发展、芯能科技、金开新能、嘉泽新能等绿电公司被视为优质标的。

关键信息

上周行情回顾

• 申万公用事业板块下跌0.26%，申万电力板块下跌0.40%。
• 上周71只个股上涨，50只个股下跌。涨幅最大的为朗新科技（14.60%），跌幅最大的为国新B股（-10.80%）。

行业重要动态

• 山西省提出2025年分布式可再生能源装机达到1000万千瓦。
• 山东省计划2025年新型储能装机规模达600万千瓦。

公司重要动态

• 华电国际2023H1实现归母净利润25.82亿元，同比增长55.91%。
• 粤电力A2023H1实现归母净利润8.57亿元，同比增长162.44%。

投资建议

• 火电板块：预计2023Q3火电业绩有望继续修复，建议关注华能国际、粤电力A、宝新能源、大唐发电、华润电力、华电国际、中国电力、国电电力等公司。
• 绿电板块：建议关注龙源电力、三峡能源、广宇发展、芯能科技、金开新能、嘉泽新能等优质标的。
• 风险提示：宏观经济波动、煤价波动、电价波动、电力市场改革不及预期、政策不及预期、硅料价格波动等。

重点关注个股

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响电力需求及价格。
• 煤价波动风险：直接影响火电公司成本及利润。
• 电价波动风险：对火电和绿电公司盈利有直接影响。
• 电力市场改革不及预期：可能影响行业盈利模式及增长。
• 政策不及预期：可能影响行业发展方向及支持力度。
• 硅料价格波动风险：对绿电公司成本及利润有影响。
• 重点关注公司业绩不及预期：可能影响投资回报。

图表目录

• 图1：2023H1火电板块收入同比+7.8%
• 图2：2023Q2火电板块收入同比+16.4%
• 图3：2023H1主要火电公司发电量同比增速中位数为7.53%
• 图4：2023H1主要火电公司平均上网电价同比增速中位数为1.86%
• 图5：2023H1火电板块归母净利润155亿元
• 图6：2023Q2火电板块归母净利润同比大幅改善
• 图7：2023H1火电板块毛利率同比+4.9%
• 图8：2023Q2火电板块毛利率环比+3.5%
• 图9：2023H1火电板块经营性净现金流546亿元
• 图10：2023H1火电板块存货同比+16.2%
• 图11：2023H1火电行业标的收入同比增速中位数为6.7%
• 图12：2023Q2火电行业标的收入同比增速中位数为15.1%
• 图13：2023H1火电行业标的业绩同比改善明显
• 图14：2023H1火电行业标的度电净利中位数为1.9分/KWh
• 图15：2023Q2火电行业标的业绩环比改善明显
• 图16：2023Q2火电企业度电盈利环比改善
• 图17：2023H1火电行业标的存货/总资产中位数为2.3%
• 图18：2023H1火电行业标的存货同比增速中位数为13%
• 图19：2023H1绿电板块收入同比增长2.4%
• 图20：2023Q2绿电板块收入同比下降1.6%
• 图21：2023H1绿电板块归母净利润同比增长2.8%
• 图22：2023Q2绿电板块归母净利润同比下降1.2%
• 图23：2023H1绿电板块毛利率同比略增0.1%
• 图24：2023Q2绿电板块毛利率同比提升1.4%
• 图25：2023H1绿电板块资产负债率同比下降1.8%
• 图26：2023H1绿电板块财务费用率同比下降1.0%
• 图27：2023H1绿电板块标的收入
• 图28：2023H1绿电板块标的收入同比增速中位数为6%
• 图29：2023H1绿电板块标的归母净利润
• 图30：2023H1绿电板块标的归母净利润同比增速中位数为14.4%
• 图31：2023H1绿电板块标的毛利率
• 图32：2023H1绿电板块标的毛利率同比增速中位数为0.8%
• 图33：2023Q2绿电板块标的收入
• 图34：2023Q2绿电板块标的收入同比增速中位数为1.1%
• 图35：2023Q2绿电板块归母净利润
• 图36：2023Q2绿电板块标的归母净利润同比增速中位数为-1.5%
• 图37：2023Q2绿电板块标的发电量同比增速中位数为7.2%
• 图38：2023Q2绿电板块标的毛利率
• 图39：2023Q2绿电板块标的毛利率同比变化中位数为-3.5%
• 图40：2023/8/26-2023/9/1申万一级行业涨跌幅排名
• 图41：2023/8/26-2023/9/1电力、燃气涨跌幅
• 图42：电力行业历史PE（TTM）
• 图43：燃气行业历史PE（TTM）