2023年公用事业行业中期策略报告：价值修复延续，持续看多火电-20230626-兴业证券-31页_1mb

公用事业板块2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年6月发布的《2023年公用事业中期投资策略》主要分析了公用事业板块，尤其是电力和天然气行业在2023年第一季度的表现及未来趋势，提出“价值修复延续，持续看多火电”的投资观点，并对重点公司进行了推荐。

主要观点

1. 电力板块表现

• 火电：2023Q1利润总额同比大幅增长197.9%，主要受益于成本下行及利润低基数。火电板块基本面持续修复，建议关注负荷侧相关标的。
• 核电：核准节奏加快，年均8-10台，具有稳定的盈利能力和高分红潜力，建议关注中特估带来的估值催化。
• 水电：2023Q1利润总额同比+16.0%，但来水形势仍不明朗，需静待修复，建议关注大型水电公司。
• 绿电：2022年装机量快速释放，但增速放缓，需等待行业质变拐点，建议关注头部绿电企业。

2. 天然气板块表现

• 燃气：2023Q1利润总额同比+24.4%，受益于国际气价回落及国内消费量恢复，建议关注城燃公司及天然气消费长期增长前景。

关键信息

火电板块

• 火电业绩于2023Q1出现拐点，主要由于2021-2022年煤炭供应受阻及进口煤不足，导致成本压力。
• 2023Q1火电板块收入同比+2.5%，成本同比-0.8%，利润总额同比+197.9%。
• 2023年1-4月火电发电量同比+4%，低于全社会用电量增速。
• 火电板块预计在2023Q2延续修复，若煤价急跌出现在2023年6月，将推动业绩进一步改善。
• 国内主产区增产1.05亿吨，印尼煤、澳煤进口逐步恢复，改善沿海电厂煤源结构。

核电板块

• 国家政策推动核电积极发展，2022年核准10台机组，预计2023年继续按年均8-10台核准。
• 核电作为基荷电源，具有稳定的盈利能力和高分红潜力。
• 建议关注中国核电及四代核电重点设备公司佳电股份。

水电板块

• 2023年若水电利用小时数修复至2017-2021年平均水平，将提供约1052亿度的增量。
• 建议关注国投电力、华能水电、长江电力。

绿电板块

• 2022年绿电装机量出现拐点，但新增装机以平价为主，导致营业收入增长放缓。
• 建议关注三峡能源，静待行业质变拐点。

天然气板块

• 国际气价自2022Q3快速回落，带动国内城燃公司利润修复。
• 建议关注新奥股份，因其具备全产业链一体化优势。

重点公司推荐

投资建议

• 短期：关注火电基本面修复，建议投资华电国际、华能国际、浙能电力、皖能电力、宝新能源、粤电力A、建投能源、京能电力、江苏国信，建议关注大唐发电、国电电力。
• 中期：关注核电、水电及绿电的持续增长潜力，重点推荐中国核电、国投电力、华能水电、长江电力。
• 长期：关注天然气消费量增长及火电灵活性改造带来的增长机会，建议关注新奥股份及火电板块整体。

风险提示

• 风电、光伏装机成本上行风险
• 电价波动风险
• 利用小时下降风险
• 煤价波动风险
• 天然气需求不及预期
• 原油价格波动
• 来水情况不及预期