20230905-国海证券-公用事业2023年中报业绩总结_火电业绩延续逐季修复趋势_资源条件分化绿电业绩_25页_1mb

总结报告：火电与绿电2023年中报分析

火电板块

• 2023年上半年业绩显著修复，Q2环比增长1045%，主要因煤价下跌推动燃料成本下降；板块归母净利润达308亿元，同比增长277%；毛利率提升至125%（Q2），反映出发电量增加和用电需求改善。
• 沿海火电公司表现优于内陆企业，得益于进口煤采购优势；但Q2业绩仍受前期高价库存影响，未能完全反映煤价下行。
• Q3展望：煤价继续下跌和高温天气将拉动发电量，推动业绩环比继续改善；个股如华能国际、粤电力A盈利好转。

绿电板块

• 2023年上半年业绩分化，收入同比增长70%，净利润同比增长35%，但区域风资源差异和非绿电业务影响显著；总装机规模达9355万千瓦，同比增98%，新增新能源装机。
• 原因包括福建风资源下降导致部分公司（如中闽能源）业绩下滑，以及非绿电业务（如煤炭、水电）拖累；嘉泽新能因转让业务和装机增长业绩较好。
• Q2业绩继续波动，收入和利润增速分化；装机增长支撑长期潜力。

投资建议

• 维持行业“推荐”评级；推荐火电标的：华能国际、大唐发电、华润电力、粤电力A等；推荐绿电动态股：龙源电力、三峡能源、广宇发展等。

风险提示

• 宏观经济波动、煤价和电价波动、电力市场改革不及预期、政策变化、非绿电业务风险等。