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火电盈利修复，华能水电布局澜沧江上游水能资源

——电力及公用事业行业月报总结

核心内容

本报告分析了2024年2月电力及公用事业行业整体表现及核心板块的运行情况，重点指出火电盈利修复、水电行业改善、核电发展加速以及燃气板块受益于天然气价格下降。同时，报告对行业投资评级及主线进行了展望，并提示了相关风险因素。

主要观点

1. 市场表现

• 2月电力及公用事业指数上涨3.33%，电力指数上涨4.71%，均弱于沪深300指数（上涨8.53%）。
• 电网、其他发电、水电、火电、燃气等板块均实现正收益。
• 子行业涨幅排名依次为：电网（5.54%）、其他发电（5.32%）、水电（5.15%）、火电（3.93%）、燃气（2.32%）。
• 个股涨幅前五为：中创环保（16.69%）、大地海洋（15.91%）、黔源电力（15.50%）、龙净环保（14.60%）、涪陵电力（13.76%）。
• 涨幅后五为：百通能源（-27.71%）、中建环能（-23.98%）、深南电A（-23.51%）、神雾节能（-19.91%）、华控赛格（-19.35%）。

2. 产业链量价数据

• 动力煤价格：2月23日，秦皇岛港山西产动力末煤（Q5500）平仓价为940元/吨，本月上涨31元/吨。寒潮天气导致煤炭需求上升，同时港口库存下降，推动煤价上涨。
• 硅料与硅片价格：硅料价格持续低位，2024年1月国产硅料市场价为58元/千克，环比下跌2元/千克；单晶硅片价格略有上升，182mm/150μm硅片均价为2.05元/片，210mm/150μm硅片均价为2.8元/片。
• 天然气价格：2月23日，美国NYMEX天然气期货收盘价为1.58美元/百万英热，本月下跌25.87%，年度下跌36.64%；中国液化天然气出厂价格指数为4118元/吨，本月下跌19.87%。天然气价格下降有利于燃气企业降低成本，提升盈利能力。

3. 长江三峡水情

• 2月23日，三峡入库流量为5800立方米/秒，较2023年同期减少19.71%；出库流量为6830立方米/秒，较2023年同期微降0.39%。
• 水情偏枯可能对水电企业发电量产生负面影响，但部分企业通过提升电价或装机容量实现业绩增长。

4. 行业要闻

• 2024年预计全社会用电量增长6%，新能源发电装机比重将增至40%。
• 国家能源局指出，2023年全国可再生能源新增装机占全国新增发电装机的82.7%，风电机组和光伏组件产量占全球市场的70%以上和80%以上。
• 中核集团加快华龙一号核电项目建设，漳州核电二期工程3号机组FCD，标志着批量化建设加速。
• 国家出台《煤矿安全生产条例》，推动煤矿安全治理向事前预防转型。
• 《碳排放权交易管理暂行条例》发布，明确全国碳市场与地方试点的关系，不再新建地方市场。

5. 公司要闻

• 黔源电力：2023年净利润同比下降30%-45%，主要因来水偏枯导致发电量减少。
• 贵州燃气：2023年净利润同比增长166.75%-219.71%，受益于气源采购成本下降和购销差价提升。
• 华电国际：2023年扭亏为盈，净利润同比增长3478%-4193%，主要因燃料价格下降和新投产项目贡献效益。
• 桂冠电力：计划投资建设新能源发电项目，包括宾阳黎塘（200MW）和盐亭一期（2.885MW），总投资约13.18亿元。
• 华能水电：拟通过特定对象发行A股股票，募集资金不超过60亿元，用于RM水电站和托巴水电站项目，助力“西电东送”和风光水储一体化发展。
• 国投电力：优化火电资产质量，推动火电向供热等综合能源服务转型。
• 国电电力：控股股东增持公司股份，累计增持金额约3.46亿元，持股比例提升至0.57%。

关键信息

• 火电盈利修复：受益于燃料价格下降，火电企业业绩有所改善，两部制电价政策提升了煤电机组的调节价值。
• 水电行业改善：尽管来水偏枯，但部分头部水电企业通过提升电价和装机容量实现业绩增长。
• 核电发展加速：华龙一号核电项目批量化建设推进，核电企业盈利能力有望持续提升。
• 燃气板块受益：天然气价格下降有助于降低城燃业务成本，提升盈利能力。
• 行业估值低位：截至2月23日，电力及公用事业板块市盈率20.20倍，市净率1.71倍，均处于阶段性底部区域。
• 投资建议：维持“强于大市”评级，建议关注水电和核电头部企业，以及业绩持续改善的燃气、火电公司。

风险提示

• 产业链价格波动风险
• 来水不及预期
• 电价下滑风险
• 电力需求不及预期
• 项目进展不及预期
• 政策推进不及预期
• 安全生产风险
• 系统性风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%-15%
  • 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%
  • 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅10%-15%
  • 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上

总结

2024年2月电力及公用事业行业整体表现弱于沪深300指数，但火电、水电、核电及燃气板块均有所改善。火电盈利因燃料价格下降而修复，核电项目加速推进，水电企业通过提升电价和装机容量实现增长，燃气板块受益于天然气价格下降。行业估值处于低位，长期来看，业绩增长是推动股价提升的关键。建议投资者关注水电、核电头部企业及业绩持续改善的燃气、火电公司，同时需警惕价格波动、来水不足、政策推进不及等风险。