20230214-湘财证券-药品行业周报_生科β修复行情调整_挖掘α机会及消费医疗恢复线_13页_1mb

药品行业周报总结（2023.2.6-2.10）

行业概况

本周医药生物板块整体下跌 0.7%，位列一级行业跌幅第9位，跑输万得全A指数 0.5个百分点。13个三级行业中，4个子行业上涨，其余9个子行业下跌。其中，生物药和医疗耗材涨幅居前，分别上涨 2% 和 1.6%；CXO 和 疫苗 跌幅较大，分别下跌 3.3% 和 2.7%。

当前医药生物板块估值水平为：

• PE-TTM（剔除负值）：25.8X
• PB：3.3X

估值水平已回升至 1倍标准差下线位置，处于相对底部区间。与万得全A（剔除金融、石化）相比，PE估值溢价率为 -16%，PB估值溢价率为 +35%。

全球生物科技指数普遍回调，其中：

• A股：下跌 0.1%
• 恒生：下跌 2.6%
• 纳斯达克：下跌 6.2%

恒生生物科技指数PB为 3X，位于1倍标准差下线位置，较内地PB折价 25%。

核心观点

1. β修复行情趋稳：近期医药生物板块的β修复行情可能已相对到位，后续行情将更多依赖于预期落地。
2. 关注α机会：当前为平台型公司和海外BD交易下的潜在投资机会提供上车时机。
3. 消费医疗恢复：疫情后消费医疗板块估值回归至合理区间，建议重点关注GLP靶点产业链的高增长机会。

投资主线推荐

1. 前沿科技创新主线

• 投资逻辑：把握生物科技运行周期，关注平台型技术平台。
• 长期看好：ADC（抗体药物偶联物）及双抗（双特异性抗体）等技术平台。

2. Pharma转型创新主线

• 投资逻辑：关注存量业务市占率提升，保障稳定现金流。
• 差异化竞争策略：创新药企通过差异化竞争策略提升市场地位。

3. 消费医疗恢复主线

• 短期：关注疫情恢复带来的消费医疗需求反弹。
• 长期：关注渗透率提升带来的增长空间。

行业趋势分析

• 国内医药生物产业升级：从制造属性向科技属性转变趋势明显，未来增长将主要依赖创新产品。
• 创新药产业周期：过去10年经历了概念炒作、预期峰值、泡沫破灭，目前处于复苏阶段，估值回归带来安全边际优势。
• GLP靶点药物市场：因降糖和体重管理两大适应症需求旺盛，市场呈现高增长，建议重点关注其产业链投资机会。

风险提示

1. 创新药临床进展低于预期，或产品及技术授权交易取消。
2. 医药相关政策收紧，可能对行业造成不利影响。
3. 国际注册及商业化不及预期，影响产品全球推广。
4. 地缘政治风险，尤其是中美生物技术争端可能影响行业合作与市场。

数据支持

• 估值数据：医药生物PE-TTM、PB等指标显示估值处于历史低位，具备一定吸引力。
• 资金流向：
  • 北向资金净流入行业TOP15中，医药生物板块表现不一。
  • 南向资金净流入主要集中在消费医疗及生物科技领域。

总体评级

• 行业评级：增持
• 投资逻辑：短期受外部宏观环境和市场情绪影响，但中长期来看，行业正处于转型升级关键期，具备长期增长潜力。

附录：相关研究

1. 《融资环境进一步优化，关注创新和消费医疗两条主线》 2023.2.7
2. 《创新化药落地大额海外授权，看好创新持续复苏》 2023.2.1