20220802-湘财证券-药品行业周报_反弹后回调_建议关注边际变化超预期长逻辑_17页_2mb

药品行业周报总结

核心内容

2022年7月25日至7月29日期间，医药生物板块整体下跌3.8%，成为一级行业中跌幅最大的板块，跑输万得全A指数3.5个百分点。年初至今，医药生物板块下跌21%，位列跌幅榜第5位，跑输万得全A指数8.7个百分点。此次回调已持续三周，累计回调幅度达8.59%。三级行业中，仅线下药店呈现上涨，其余多数下跌，其中CXO和医院跌幅较大，分别下跌8.4%和6.3%。

主要观点

• 医药生物板块回调：板块整体表现疲软，部分细分行业如Biotech、化学制药和原料药均出现不同程度的下跌，但波动性较2021年下半年有所缓和。
• Biotech板块表现：恒生生物科技指数和A股生物科技指数分别下跌5.3%和2%，回调幅度较2021年下半年明显温和。估值方面，7月29日，国内生物科技指数PB为4.2X，恒生生物科技指数PB为2.6X，均低于近5年均值的一倍标准差，且PB折价上升至38%。
• 政策与市场情绪：尽管市场对医药板块的业绩增速有所担忧，且部分龙头公司减持引发波动，但政策支付端出现边际改善，悲观情绪明显趋缓。
• 行业趋势：医药生物产业正全面升级，步入高质量发展阶段。建议关注三大投资主线：前沿科技创新、Pharma转型创新、底层工艺创新。

关键信息

前沿科技创新

• ADC技术平台：国产ADC产品近期获得两笔约10亿美元的海外授权交易，显示出国内企业在该技术平台的实力提升。ADC作为1到N的平台型技术，被视为后PD-1时代的突破点。
• 双抗与mRNA：建议关注布局ADC、双抗及mRNA三大技术平台的公司，这些技术具备长期投资价值。

Pharma转型创新

• 存量业务市占率提升：关注具备稳定现金流的存量业务，以及通过差异化竞争策略实现增长的个股。
• 行业趋势：随着联合用药趋势的发展，Pharma转型创新成为重要方向。

底层工艺创新

• TOB端隐形冠军：建议关注生物药产业链上游的高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域个股，这些公司具有较强的竞争力。

新冠口服药进展

• 首款国产新冠口服药获批：阿兹夫定片获附条件批准上市，有助于推动疫情恢复进程。

基金配置变化

• 医药配置比例下降：2022Q2公募基金医药配置比例为9.8%，环比下降1.5个百分点；剔除医药主题基金后，配置比例为5.4%，同样下降1.5个百分点，创近7年新低。

资金流动

• 北向资金：净买入主要集中在爱尔眼科、恒瑞医药、长春高新等公司，净卖出集中在复星医药、药明生物、金斯瑞生物科技等。
• 南下资金：净买入集中在凯莱英、复星医药、固生堂等，净卖出集中在药明生物、信达生物、海吉亚医疗等。

投资建议

• 在医药生物板块回调后，建议关注具备边际变化的中长逻辑。
• 前沿科技创新、Pharma转型创新和底层工艺创新是中长期投资主线。
• 重点关注布局ADC、双抗及mRNA技术平台的公司。
• 关注具备稳定现金流和差异化竞争策略的个股。
• 关注生物药产业链上游的高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域。

风险提示

1. 创新药临床研发及医药采购政策低于预期。
2. 国际化进程低于预期。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。