20220830-湘财证券-药品行业周报_多领域创新产品放量周期开启_建议积极配置_17页_2mb

药品行业周报总结

核心内容

2022年8月22日至8月26日期间，药品行业整体表现略低于市场平均水平，但部分细分领域创新产品商业化落地，带动业绩增长。行业评级为增持，反映对行业的积极看法。

主要观点

1. 2022H1业绩梳理

• Biotech非PD-1类创新产品商业化落地，收入快速增长：13家收入超5000万元的Biotech公司中报数据显示，7家公司收入增速超过100%，1家超过60%，非PD-1类创新产品商业化成为主要增长动力。
• 双抗领域表现突出：全球首款PD-1/CTLA-4双免疫检查点抑制剂产品在免疫治疗领域具备创新性与差异化，预计在免疫治疗领域取得超预期业绩。
• 慢性白血病领域突破：国内首款第三代BCR-ABL抑制剂解决了TKI耐药患者未被满足的需求，具备全球BIC潜力。2021年11月上市以来含税收入达9590万元，且在国际化方面取得进展。
• 原料药板块表现分化：特色原料药如香精香料呈现量价齐升，而大宗原料药如维E、维A需求疲软，价格和销量下降；蛋氨酸价格保持稳定。
• 科研试剂受益于国产品牌提升与研发投入：基础科研试剂收入保持25%以上增长，新冠相关业务维持122%高增长，非新冠试剂及耗材增长达50.73%。
• 生长激素市场渗透率提升：龙头公司收入同比增长31%，利润增速18%，虽受疫情影响，但整体仍保持正增长。
• 过敏市场舌下脱敏治疗纳入一线方案：该领域仅有两款产品上市，竞争格局良好，但疫情对新上市产品造成一定影响。

2. 医药生物板块行情回顾

• 整体表现：本周医药生物下跌1.1%，跑赢万得全A 0.8个百分点，行业指数回撤趋缓。
• 子行业表现：3个子行业上涨，其余10个细分子行业下跌，其中血液制品、原料药及线下药店涨幅居前，生物药、体外诊断及疫苗跌幅居前。
• 估值情况：8月29日，国内生物科技指数PB为3.9X，恒生生物科技指数PB为2.6X，估值位于近5年负一倍标准差以下，恒生生物科技与国内生物科技PB折价35%。

3. 投资建议

• 创新主线：Biotech非PD-1类产品商业化放量，业绩高增长，建议关注已落地的BIC产品放量机会。
• Pharma转型主线：龙头公司战略转型初见成效，业绩及产品管线改善，关注差异化竞争策略个股。
• 底层工艺创新主线：建议关注生物药产业链上游的高端分析仪器、试剂及耗材等TOB端隐形冠军。
• 三大投资主线：前沿科技创新（ADC、双抗、mRNA）、Pharma转型创新、底层工艺创新。

关键信息

行业表现

• 医药生物指数：本周下跌1.1%，跑赢万得全A 0.8个百分点。
• 化学制药指数：本周下跌2.0%，位列三级行业跌幅第4位。
• 原料药指数：本周上涨2.4%，跑赢医药生物指数1.7个百分点。

公司表现

• Biotech公司：亚盛医药-B、基石药业-B、泽璟制药-U等公司收入增速显著，但部分公司如康方生物-B、百奥泰等归母净利润增速为负。
• 仿制转创新公司：康哲药业、远大医药、石药集团等公司收入增长稳定，但部分公司如康弘药业、三生国健等净利润出现下滑。

风险提示

• 创新药临床研发及采购政策低于预期。
• 国际化进程低于预期。

估值与市场对比

• 医药生物PE-TTM：23.3X，PB 3.1X。
• 估值溢价：相对于万得全A（剔除金融、石化）PE、PB估值溢价分别为0.87、1.2。
• 三级行业估值分位数：医院、疫苗及医疗设备PB分位数位于50以上，其他行业PB分位数低于50。

陆股通持股变动

• 北向资金净买入：迈瑞医疗、同仁堂、以岭药业等为净买入TOP10。
• 北向资金净卖出：药明康德、长春高新、爱尔眼科等为净卖出TOP10。

投资逻辑与主线

• 创新产品商业化：非PD-1类创新药成为Biotech增长主力，双抗、慢性白血病等细分领域表现亮眼。
• Pharma转型成效：龙头公司转型成果显现，业绩与产品管线改善。
• 底层工艺创新：关注生物药产业链上游高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域。

总结

2022年H1，药品行业在创新产品商业化、Pharma转型及底层工艺创新方面取得显著进展，尽管受集采政策和疫情影响，部分公司业绩承压，但整体仍呈现增长趋势。建议投资者关注前沿科技创新、Pharma转型创新及底层工艺创新三大主线，把握医药生物产业全面升级带来的投资机会。同时需注意创新药研发及国际化进程的不确定性。