深度报告-20221017-浙商证券-光峰科技-688007.SH-光峰科技首次覆盖报告_ALPD®技术深掘护城河_厚积薄发打开新视界_47页_5mb

光峰科技（688007）总结

核心内容

光峰科技是一家全球领先的激光显示科技企业，其核心竞争力在于独创的ALPD®激光显示技术，该技术已成为国际激光显示领域的主流技术之一。公司从传统的B端业务（如影院和专业显示）向C端消费市场（如激光电视和智能微投）扩展，并积极布局车载显示、航空投显等新兴领域。

主要观点

1. 业务多元化：公司已形成包括核心器件、激光投影整机、租赁服务在内的多元化业务结构，其中激光投影整机收入占比最高，达到68%。
2. ALPD®技术优势：ALPD®技术具有高亮度、广色域、长寿命、低成本等优势，技术壁垒高，专利保护全面，多次被行业同行引证。
3. 市场空间广阔：激光电视和智能微投市场增长迅速，预计未来市场规模将显著扩大，公司有望在其中占据重要份额。
4. 海外拓展潜力大：公司与巴可有长期合作，海外激光光源市场空间广阔，预计稳态装机量为7.0万台，年出货量为7000台。
5. 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.24亿元、3.26亿元和4.05亿元，对应PE分别为45x、31x和25x，给予2023年45x估值，目标价为32.4元，首次覆盖予以“买入”评级。
6. 股权激励与管理：公司股权结构稳定，管理层具备较强的技术背景，股权激励有助于提升员工积极性和业绩增长。

关键信息

收入与利润预测

• 2022-2024年收入预测：32亿元、43亿元、55亿元，CAGR为34.49%、27.86%。
• 2022-2024年归母净利润预测：2.24亿元、3.26亿元、4.05亿元，对应增速为-4.12%、45.85%、24.17%。
• EPS预测：0.49元、0.72元、0.90元。

技术与市场

• ALPD®技术：属于荧光激光技术，相比RGB三色激光和LED光源，具有更高的亮度、更广的色域、更长的寿命。
• 激光电视：2016-2021年出货量从2万台上升至28万台，2021年峰米市场份额为22%，位列行业第二。
• 智能微投：峰米品牌2021年销量份额为6.1%，2022H1单片机销量占比达60%，预计未来增长潜力大。
• 影院业务：ALPD®租赁方案性价比高于灯泡，预计稳态装机量为4万台，对应租赁市场规模为15亿元。

车载与新兴市场

• 车载光学：公司已与比亚迪、华为等车企合作，开展车载天幕、AR-HUD等业务，预计未来市场空间广阔。
• AR-HUD市场：预计2025年市场规模接近200亿元，中国搭载率有望提升至18%。

风险提示

• 局部疫情反复
• 下游客户订单不及预期
• 核心技术被取代
• 消费需求不及预期

结构清晰总结

1. ALPD®技术为基，业务结构多元化

• 公司拥有ALPD®激光显示技术，技术领先且具备高壁垒。
• 业务结构包括核心器件、激光投影整机、租赁服务，其中激光投影整机占比最高。
• 公司正从B端向C端市场扩展，推动自主品牌建设。

2. 影院业务：租赁模式与海外替代

• 国内影院租赁模式具有性价比优势，预计稳态装机量为4万台。
• 海外市场空间广阔，预计稳态装机量为7万台，年出货量为7000台。
• 与巴可合作，开拓海外市场，技术与品牌协同。

3. C端消费：激光电视与智能微投

• 激光电视市场快速成长，预计2026年销量接近90万台，2021-2026年CAGR为26%。
• 智能微投市场渗透率提升迅速，预计2026年稳态销量为1676万台。
• 峰米科技作为公司C端主力，已实现自主品牌增长。

4. 核心器件：技术领先，产业链核心地位

• 公司是激光显示方案提供者，核心器件包括光源、空间光调制器、镜头。
• ALPD®技术已应用于车载、航空等新兴领域，拓宽应用场景。
• 公司在激光电视和智能微投光机方面具备较强的市场竞争力。

5. 盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年收入分别为32亿元、43亿元、55亿元，归母净利润分别为2.24亿元、3.26亿元、4.05亿元。
• 采用相对估值法，给予2023年45xPE，目标价为32.4元，首次覆盖评级为“买入”。

6. 风险提示

• 市场风险：疫情反复、客户订单不及预期、核心技术被取代、消费需求不及预期。

财务摘要

股价与市场数据

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：32.4元
• 催化因素：疫情后影院业务修复、C端智能微投和激光电视放量、车载等新业务订单增长。
• 估值逻辑：基于稳态空间法，考虑公司技术壁垒和市场扩展潜力，给予2023年45xPE估值。

总结

光峰科技凭借ALPD®技术，在激光显示领域占据领先地位，业务结构多元化，从B端向C端拓展，同时布局车载、航空等新兴市场。公司盈利增长潜力大，未来市场空间广阔，但需关注市场风险和行业竞争。