20210714-中泰证券-光峰科技-688007.SH-光峰科技2021中报预告点评_同环比皆高增_3页_604kb

报告摘要

光峰科技（688007）是一家专注于激光显示技术的公司，其核心竞争力在于独创的ALPD激光荧光显示技术。公司当前处于从B端向C端市场转型的关键阶段，预计2021年将成为其正式迈入消费级市场的重要年份。

投资评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
股价与市场表现：当前股价为35.36元，市值约为16,009百万元，流通市值为10,017百万元。
盈利预测：公司预计2021年归母净利润为2.5亿，2022年为3.3亿，对应PE分别为65x和48x。
业务结构：公司业务分为2C和2B两端，其中2B端（如电影业务）表现稳健，2C端（如激光微投）尚处于培育期，但未来增长潜力较大。
财务表现：公司2021年H1归母净利润预计为1.20~1.31亿，扣非净利润为0.74~0.85亿，Q2收入增长约35%，收入端整体增长预计在40%~50%。
毛利率与净利率：公司当前微投毛利率较低（2020年为4%），主要因为其主产LED微投，未能充分发挥激光技术优势。激光电视毛利率则为27%，处于正常水平。预计随着自有激光微投产品的推出，毛利率将有所提升。
现金流：公司2021年经营活动现金流净额预计为332百万元，投资活动现金流净额为-48百万元，筹资活动现金流净额为349百万元，整体现金流状况良好。
估值分析：当前PE较高（68x），但主要来源于B端业务贡献，C端业务仍处于成长初期，利润贡献有限。随着C端业务的成长，估值有望进一步合理化。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,979	1,949	3,137	4,591	6,120
净利润(百万元)	186	114	246	330	442
每股收益(元)	0.41	0.25	0.54	0.73	0.98
P/E	85.63	140.62	65.12	48.46	36.21
P/B	8.09	7.65	6.09	4.93	4.04
净利率	9.4%	5.8%	7.8%	7.2%	7.2%

公司具备技术优势和市场潜力，预计2021年将成为其转型的重要一年，有望实现从B端向C端市场的“从10到N”增长。建议投资者关注其未来在消费级市场的表现及盈利能力提升情况。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	0.41	0.25	0.54	0.73	0.98
每股净资产(元)	4.37	4.62	5.81	7.17	8.75
每股经营现金净流(元)	0.54	0.12	0.73	0.99	1.03
每股股利(元)	0.07	0.07	0.13	0.20	0.25

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
净资产收益率	9.44%	5.44%	9.35%	10.18%	11.16%
总资产收益率	7.24%	2.69%	7.14%	7.35%	8.03%
投入资本收益率	38.58%	9.37%	24.60%	32.09%	42.22%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业总收入增长率	42.82%	-1.53%	60.96%	46.35%	33.31%
EBIT增长率	36.32%	-38.84%	22.22%	33.53%	33.01%
净利润增长率	5.36%	-38.94%	115.93%	34.39%	33.82%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
应收账款周转天数	27.8	49.9	45.3	42.0	43.6
存货周转天数	56.9	66.4	61.2	63.3	63.7
应付账款周转天数	51.8	52.1	45.8	52.1	52.1
固定资产周转天数	79.2	84.9	47.1	26.3	15.1