20180921-群益证券-2018年8月上市险企保费收入综评_保费延续向好_边际改善逻辑依旧_8页_435kb

2018年8月上市险企保费收入综评总结

核心内容

2018年8月，中国主要上市保险公司保费收入整体延续向好趋势，寿险与产险均实现同比增长，显示出保险行业在监管调整与市场变化下的适应能力与增长潜力。

寿险保费情况

单月与累计数据

• 单月数据：四家上市险企共实现寿险保费收入811亿元，YOY增速1.3%。
• 累计数据：前8月四家上市险企共实现寿险保费收入9849亿元，YOY增速10.6%，远好于行业整体负增长的状况。

各公司表现

• 中国平安：8月寿险保费收入280亿元，YOY增19.6%；前8月累计增21.0%。续期保费为增长主力，新单保费也保持正增长。
• 中国太保：8月寿险保费收入197亿元，YOY增22.6%；前8月累计增14.8%。新单在2Q已转正，新业务价值率提升。
• 新华保险：8月寿险保费收入82亿元，YOY增16.9%；前8月累计增11.6%。公司积极转型，健康险业务发展迅速。
• 中国人寿：8月寿险保费收入252亿元，YOY降25.0%；前8月累计增2.0%。虽然单月负增长，但整体仍保持正增长，打破消极预期。

产险保费情况

单月与累计数据

• 单月数据：两家上市险企共实现产险保费收入291亿元，YOY增13.2%。
• 累计数据：前8月产险保费收入YOY增14.7%，行业景气度较高。

各公司表现

• 中国平安产险：8月保费收入203亿元，YOY增14.7%；前8月累计增14.7%。在商用车费改背景下，公司凭借优势巩固行业领先地位。
• 中国太保产险：8月保费收入88亿元，YOY增9.8%；前8月累计增14.6%。非车险业务增长迅速，尤其是保证险和农险。

行业趋势与展望

监管影响

• 134号文促使保险产品从投资属性向保障属性转变，短期内销售难度增加，但长期有助于提升新业务价值率和行业集中度。

增长动力

1. 居民收入提升与老龄化趋势：城镇人均收入增长和人口老龄化将推动保险成为刚性需求。
2. 递延养老保险试点：预计未来可为行业带来千亿增量保费。
3. 保险密度与深度较低：当前保险密度和保险深度仍处于世界较低水平，存在较大提升空间。

投资评级与估值

个股评级

• 中国平安：寿险、产险均表现优于行业，保险科技应用领先，给予“买入”评级。
• 中国太保：寿险转型后代理人渠道及期交占比高，产险增长稳健，给予“买入”评级。
• 新华保险：积极转型，健康险业务发展迅速，有增员计划，给予“买入”评级。
• 中国人寿：寿险累计保费实现正增长，打破预期，具备成长性，给予“买入”评级。

估值情况

• 保险股整体估值处于历史较低水平，具备投资价值。

关键信息

• 寿险增长分化：平安、太保、新华表现较好，国寿单月负增长但累计仍正增长。
• 产险增长稳健：非车险成为主要增长动力，车险市场竞争加剧但头部公司优势明显。
• 行业前景乐观：保险行业景气度向上趋势明确，未来增长潜力大。
• 监管导向积极：保险产品结构优化有利于提升行业整体价值率与集中度。

总结

2018年8月，中国主要上市险企保费收入整体向好，寿险与产险均实现同比增长。平安、太保、新华表现突出，国寿虽单月负增长但累计仍保持正增长。行业在监管引导下逐步优化产品结构，未来增长动力充足，估值处于低位，具备较好的投资前景。