20191219-群益证券-2019年11月上市险企保费收入综评_寿险增速边际回升_财险依旧实现快速增长_8页_462kb

2019年11月上市險企保費收入綜評總結

核心內容

2019年11月，中國主要上市保險公司壽險與財險業務表現分化，壽險增速有所回升，而財險仍保持較快增長。整體看來，行業在強監管背景下持續優化產品結構與經營模式，預計未來將實現更高水平的新業務價值率。同時，行業估值處於歷史低位，投資價值顯著。

壽險業務表現

11月壽險保費收入總體情況

• 五家上市險企共實現壽險保費收入 764億元，YOY增長12.5%，較上月提升 5.2個百分點。
• 行業整體呈現 價值均衡增長 的趨勢，產品結構持續優化，代理人渠道、期繳比例、保障型產品占比均有所提升。

各公司表現

• 新华保险：

  • 11月實現保費收入 118億元，YOY增長79%。
  • 前11月累計保費收入 1302億元，YOY增長12.1%。
  • 公司策略以規模與價值並重，個險與銀保渠道齊頭並進，預計後續保費增速將保持較快。

• 中国人保壽險：

  • 11月實現保費收入 49億元，YOY增長34.1%。
  • 前11月累計保費收入 YOY增長10.4%。
  • 廣東省分公司表現突出，看好其對集團估值的貢獻。

• 太保壽險：

  • 11月實現保費收入 93億元，YOY增長6.5%。
  • 前11月累計保費收入 YOY增長5.6%。
  • 公司持續以保障型產品為主，產品價值率保持較高水平。

• 平安壽險：

  • 11月實現保費收入 295億元，YOY增長3.0%。
  • 新單保費 84億元，YOY下降19.8%，反映當前負債端壓力。
  • 繼續保費 211億元，YOY增長16.2%。
  • 前11月累計保費收入 YOY增長9.5%，其中新單下降 5.6%，續期增長 17.9%。

• 中国人寿：

  • 11月實現保費收入 209億元，YOY增長3.0%。
  • 前11月累計保費收入 5413億元，YOY增長5.7%。
  • 公司負債端擴張能力尚可，預計全年新業務價值表現較好，「重振國壽」值得期待。

財險業務表現

11月財險保費收入總體情況

• 平安、人保、太保三家共實現財險保費收入 688億元，YOY增長10.2%。
• 行業整體在「報行合一」政策推動下，費用結構持續優化，頭部公司競爭優勢明顯。

各公司表現

• 平安財險：

  • 11月實現保費收入 247億元，YOY增長12.6%。
  • 車險增長 9.6%，非車險增長 20.8%。
  • 前11月累計保費收入 YOY增長9.3%，其中車險增長 6.7%，非車險增長 16.0%。
  • 保險科技應用水平優於同行，具備較強競爭力，給予「買入」評級。

• 太保財險：

  • 11月實現保費收入 110億元，YOY增長13.1%。
  • 前11月累計保費收入 YOY增長12.8%，達 1206億元。
  • 給予「買入」評級，但需關注GDR發行價格。

• 人保財險：

  • 11月實現保費收入 331億元，YOY增長7.7%。
  • 前11月累計保費收入 YOY增長12.0%。
  • 市佔率仍處於市場第一，作為財險龍頭，估值相對較高，建議關注H股。

行業展望與趨勢

市場需求

• 人口老龄化加劇，人均醫療支出提升，保險成為剛性需求。
• 居民收入持續增長，保險意識不斷增強，預計未來市場規模持續擴張。

行業指標

• 保險深度：目前處於較低水平，仍有較大提升空間。
• 保險密度：較低，未來增長潛力明顯。

政策與監管

• 強調「保險姓保」，壽險產品逐步從投資屬性轉向保障屬性，有助於提高新業務價值率。
• 財險行業馬太效應明顯，規模優勢公司競爭力強，行業格局持續優化。
• 手續費新規出台，對上市險企净利润形成較大增厚。

投資評級與建議

• 中國平安：壽險與財險均表現穩健，保險科技應用優勢明顯，給予「買入」評級。
• 中國太保：財險增長快，壽險表現中規中矩，給予「買入」評級。
• 中国人壽：壽險優化保單質量，預計全年新業務價值表現較好，給予「買入」評級。
• 新华保險：個險與銀保渠道並重，規模增長預期強，給予「買入」評級。
• 中国人保：財險龍頭地位穩固，但壽險業務仍需努力，估值相對較高，建議關注H股。

結論

2019年11月，上市險企壽險業務增速有所回升，財險業務保持較快增長。行業整體在監管推動下持續優化產品結構與經營效率，新業務價值率有望提升。同時，行業估值處於歷史低位，投資價值突出。建議關注中國平安、中國太保、中国人壽、新华保險等公司，而中国人保可關注其H股表現。