20181218-群益证券-2018年11月上市险企保费收入综评_保费继续回暖_新单逐渐恢复_7页_335kb

2018年11月上市险企保費收入综评总结

核心内容

2018年11月，上市险企整体保费收入呈现回暖趋势，寿险和产险均实现同比增长。寿险方面，四家主要险企（中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险）共实现保费收入643亿元，YOY增速为13.1%，较上月有所回落，但前11月累计增速达到12.1%，远超行业平均水平（行业前10月增速为-0.81%）。产险方面，两家主要险企实现保费收入316亿元，YOY增速为12.0%，前11月累计增速为14.7%，好于行业（行业前10月增速为10.6%）。

主要观点

寿险业务

• 整体表现：四家上市险企寿险业务在11月保持增长，但中国人寿出现负增长，拖累整体增速。
• 增长结构：续期业务仍是保费增长的主要动力，新单业务也逐步恢复增长。
• 行业趋势：受134号文影响，保险产品逐渐从投资属性转向保障属性，销售难度增加，但有利于新业务价值率的提升。
• 未来展望：预计12月新单将继续恢复增长，保费增速有望进一步提升。保险公司将继续顺应“保险姓保”的监管导向，加大保障型保险的销售。

产险业务

• 整体表现：11月产险保费收入实现两位数增长，行业景气度较高。
• 增长动力：非车险业务增长较快，成为主要增长贡献。
• 市场竞争：车险市场因费率市场化改革而竞争加剧，但头部保险公司凭借定价、核保、科技应用等优势，市场份额有望向其集中。
• 未来展望：在非车险带动下，产险业务预计将继续保持较快增长。

关键信息

保险公司表现

业务结构

• 续期保费：续期业务持续为保费增长的主要来源，如中国平安11月续期保费增长25.0%，前11月增长37.2%。
• 新单保费：新单业务逐步恢复增长，如中国平安11月新单保费增长17.9%，前11月新单已转正。
• 非车险增长：非车险业务增长迅速，成为产险增长的主要动力，如中国太保前三季度非车险保费增长三成。

行业趋势

• 监管导向：强调“保险姓保”，推动保险产品向保障型转型。
• 行业集中度：长期来看，行业集中度有望进一步提高，头部公司更具竞争优势。
• 增长潜力：随着人均可支配收入提升和人口老龄化加剧，保险需求将持续增长。

估值与投资评级

行业前景

• 刚性需求：随着人均收入提升和人口老龄化加剧，保险逐渐成为刚性需求。
• 增长空间：目前保险密度和保险深度在全球范围内仍处于较低水平，具有较大的发展空间。
• 估值低位：当前保险股估值处于历史低位，具备一定的投资价值。

总结

2018年11月，上市险企保费收入回暖，寿险和产险均实现同比增长。寿险方面，中国平安、中国太保和新华保险表现较好，而中国人寿出现负增长，但前11月累计仍保持正增长。产险方面，非车险成为增长主要动力，头部公司凭借优势有望继续领跑市场。行业整体呈现向保障型产品转型的趋势，长期来看有利于提升新业务价值率和行业集中度。当前保险股估值较低，具备投资潜力。