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2018年7月上市险企保费收入综评总结

核心内容

2018年7月，上市险企整体保费收入表现稳健，寿险与产险均实现同比增长。其中，寿险保费收入同比增长8.2%，而产险同比增长11.8%，行业景气度持续向好。尽管部分公司如太保寿险出现短期负增长，但整体趋势显示行业逐步复苏，未来增长潜力较大。

主要观点

寿险市场表现

• 整体增长：2018年7月，四家上市险企（中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险）寿险保费收入合计711亿元，YOY增长8.2%，增长稳健。
• 公司表现：
  • 中国平安：7月寿险保费270亿元，YOY增20.6%，前7月累计增21.1%，继续领跑行业。续期业务增速放缓，但新单业务保持稳定增长。
  • 中国人寿：7月寿险保费252亿元，YOY增10.0%，前7月累计增4.4%，正增长趋势明确。
  • 新华保险：7月寿险保费80亿元，YOY增12.6%，前7月累计增11.0%，增长势头良好，公司正处转型收获期。
  • 中国太保：7月寿险保费109亿元，YOY降18.2%，但前7月累计增13.8%，预计后续将逐步恢复。

产险市场表现

• 整体增长：7月两家上市险企产险保费收入合计287亿元，YOY增11.8%，增长较快。
• 公司表现：
  • 中国平安：7月产险保费198亿元，YOY增13.4%，前7月累计增14.1%，增速优于同业，持续巩固行业领先地位。
  • 中国太保：7月产险保费89亿元，YOY增8.5%，前7月累计增15.2%，在车险市场竞争加剧背景下，市场份额有望向头部公司集中。

关键信息

行业背景

• 监管政策影响：134号文推动保险产品从投资属性向保障属性转变，销售难度增加，但有利于行业新业务价值率的提升。
• 市场环境：上半年高利率环境下，银行理财产品对理财型保险形成冲击，但随着开门红高基期因素的消除，保费增长压力逐渐缓解。
• 行业趋势：
  • 保险需求逐渐成为刚性需求，受益于人均收入提升及人口老龄化趋势。
  • 递延养老保险试点有望带来千亿增量保费。
  • 保险密度和保险深度仍处于较低水平，行业仍有较大发展空间。

估值与评级

• 保险股估值：当前保险股估值处于历史低位，具备一定投资价值。
• 个股评级：
  • 中国平安：寿险与产险均具备行业领先优势，保险科技应用领先，给予“买入”评级。
  • 中国人寿：寿险累计保费实现正增长，打破消极预期，具备成长性，给予“买入”评级。
  • 新华保险：积极转型，增员计划及健康险布局有望释放成果，给予“买入”评级。
  • 中国太保：寿险转型后代理人管道及期交占比高，产险增速较快，给予“买入”评级。

展望未来

• 行业景气度：预计未来行业景气度将持续向上，主要驱动因素包括人口老龄化、保险需求增长、递延养老保险试点、保险密度与深度提升等。
• 公司发展：中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保等公司均具备较强增长潜力，建议持续关注其新单保费恢复情况及转型成果释放。