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2018年9月上市险企保费收入综评

核心内容

2018年9月，中国主要上市险企的保费收入延续向好态势，寿险与产险均实现双位数增长，整体表现优于行业平均水平。在监管政策调整与市场环境变化的背景下，保险公司通过产品结构优化和渠道转型，逐步缓解了保费增长的压力。

主要观点

寿险保费增长情况

• 单月增长：2018年9月，四家上市险企（中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险）共实现寿险保费收入1197亿元，YOY增长18.9%。
• 累计增长：前9月累计寿险保费收入达1.10万亿元，YOY增长11.5%，远高于行业整体负增长趋势。
• 各公司表现：
  • 中国平安：9月寿险保费307亿元，YOY增19.9%；前9月累计增20.9%，领跑行业。
  • 中国人寿：9月寿险保费579亿元，YOY增22.4%；前9月累计增4.1%，实现正增长。
  • 中国太保：9月寿险保费153亿元，YOY增14.2%；前9月累计增14.7%，保持较快增长。
  • 新华保险：9月寿险保费159亿元，YOY增10.0%；前8月累计增11.57%，转型成果逐步显现。

产险保费增长情况

• 单月增长：2018年9月，两家上市险企（中国平安、中国太保）共实现产险保费收入320亿元，YOY增14.5%。
• 累计增长：前9月产险保费YOY增14.6%，行业景气度持续。
• 各公司表现：
  • 中国平安：9月产险保费222亿元，YOY增17.2%；前9月累计增15.0%，增速优于同业。
  • 中国太保：9月产险保费98亿元，YOY增8.7%；前9月累计增13.9%，增长稳健。

关键信息

保费增长驱动因素

• 续期保费：续期业务仍是保费增长的主要动力，平安、太保等公司续期保费YOY增长显著。
• 新单改善：随着基期走低和产品结构优化，新单保费逐渐恢复增长，特别是太保在2Q实现8%的正增长。
• 健康险发展：新华保险大力发展健康险业务，上半年健康险保费YOY增34%，在新单中占比达50%。
• 非车险增长：产险领域非车险成为主要增长引擎，太保上半年非车险保费YOY增33.1%。

行业趋势与前景

• 监管导向：134号文发布后，保险产品更注重保障属性，有利于提升新业务价值率和行业集中度。
• 人口结构变化：随着人均可支配收入提升及人口老龄化加剧，保险需求呈现刚性增长趋势。
• 递延养老保险：该产品已开始试点，未来有望带来千亿增量保费，推动行业持续发展。
• 保险密度与深度：目前中国保险密度和保险深度仍低于国际水平，行业发展空间巨大。

投资评级与展望

未来展望

1. 寿险：随着基期走低和产品结构优化，新单保费有望持续恢复，带动整体保费增速提升。
2. 产险：非车险增长势头强劲，大型保险公司凭借定价、核保、科技等优势，有望进一步巩固市场地位。
3. 行业集中度：监管趋严和市场变化将推动行业集中度提升，头部公司更具竞争力。
4. 估值低位：当前保险股估值处于历史低位，具备一定投资价值。

结论

2018年9月，上市险企保费收入表现稳健，寿险和产险均实现双位数增长，体现出行业在监管调整和市场变化下的韧性。随着产品结构优化、新单恢复及政策红利释放，未来保费增长空间广阔，行业前景乐观。