20220818-光大证券-丘钛科技-01478.HK-分拆昆山丘钛微于创业板上市过会点评_分拆上市扩大融资渠道_助力IoT_车载摄像模组构筑长期增长点_5页_650kb

报告摘要

丘钛科技（1478.HK）分拆上市及业务发展分析总结

核心内容

丘钛科技（1478.HK）宣布其子公司昆山丘钛微电子通过创业板分拆上市的上市委会议审核，为年内登陆创业板上市奠定基础。此举旨在通过扩大融资渠道，助力公司长期发展，尤其是IoT与车载摄像模组业务的增长。

主要观点

分拆上市意义
分拆子公司昆山丘钛微电子至创业板有助于公司拓宽融资渠道，增强资本运作能力，同时提升港股估值水平。公司拟公开发行新股不低于32,084.3112万股，募集资金将主要用于高端手机摄像模组、IoT摄像模组研发及生产、车载摄像模组生产以及补充流动资金。
业务表现分析
在1H22期间，受安卓手机需求疲弱及光学降规格影响，公司手机摄像模组出货量同比下降4.8%，ASP（平均销售价格）下降18.7%至30.5元人民币，毛利率同比下降6.2pct至5.7%。然而，2H22期间，公司手机摄像模组出货量表现有望优于同业，主要得益于联想手机市场份额提升及三星、荣耀等客户份额增加，预计ASP和毛利率将环比稳定。
长期增长点
公司正积极布局IoT和车载摄像模组领域，目标是到2025年，IoT与车载摄像模组收入占整体摄像模组收入的25%以上。
- 车载领域：已实现8MP ADAS车载摄像模组量产，产品供应吉利、小鹏、上汽、岚图、福田戴姆勒等客户，通过德国大陆、蔚来、北汽新能源等认证。
- IoT领域：与Pico、HTC、爱奇艺、黑鲨等品牌合作，定位VR头显的透视（see-through）和定位（6 DOF）镜头模组，预计将在2023年送样。此外，公司正积极布局pancake光机模组。
盈利预测与估值
公司2022-2024年净利润预测分别为3.30亿、5.78亿和8.06亿元人民币，EPS分别为0.28元、0.49元和0.68元。由于安卓手机销量疲弱及光学降规格压力，2022年净利润预测较此前下调65%。当前港股估值为P/E 15倍，维持“增持”评级。

关键信息

分拆上市进展

时间：8月17日公告通过上市委会议审核，发售条款及上市时间表尚未确定。
融资目标：拟公开发行新股不低于32,084.3112万股，不低于发行后总股本的10%。
资金用途：高端手机摄像模组、IoT摄像模组研发及生产、车载摄像模组生产、补充流动资金。

业务表现

1H22：手机摄像模组出货量同比下降4.8%，32MP及以上高端产品占比下降4.4pct至27.6%，ASP下降18.7%至30.5元人民币，毛利率下降至5.7%。
2H22：手机摄像模组出货量有望优于同业，ASP和毛利率预计环比稳定。

长期增长策略

目标：2025年IoT与车载摄像模组收入占比达25%以上。
车载业务：已实现8MP ADAS模组量产，产品供应多家车企，获得多家tier-1认证。
IoT业务：与Pico、HTC等品牌合作，布局pancake光机模组，预计2023年送样。

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万人民币）	17,400.4	18,662.6	14,977.8	17,000.9	19,692.1
营业收入增长率（%）	32.1	7.3	-19.7	13.5	15.8
净利润（百万人民币）	840.1	863.0	330	578	806
EPS（人民币）	0.72	0.73	0.28	0.49	0.68
P/E	6	6	15	9	6