20201221-中泰国际证券-丘钛科技-01478.HK-建议分拆摄像头模组业务于A股上市_有助持续提升市场竞争力_5页_556kb
报告摘要
丘钛科技（1478 HK）总结
核心内容
丘钛科技是一家专注于科技硬件领域的公司，尤其在摄像头模组业务方面具有显著优势。公司计划分拆昆山丘钛微电子科技有限公司（其间接全资附属公司）于A股独立上市，以提升市场竞争力和聚焦核心业务发展。
分拆的业务主要包括摄像头模组的设计、研发、制造及销售，应用于手机、汽车及物联网等智能移动终端。此次分拆将不包括指纹识别模组业务及联营镜头公司新钜科技。尽管上市交易所、时间及募资规模尚未最终确定，但公司预期仍会保持对新上市公司的绝对控股，并有望在2021年第四季度前完成。
分拆所得资金将用于加速手机高端模组、车载模组、IoT模组及3D模组等产品的研发与产能建设。公司认为，随着手机消费升级及光学升级趋势的增强，加大高端模组投入有助于优化产品结构并提升盈利能力。同时，车载与IoT市场尚处于发展初期，提前布局有助于公司把握未来增长机遇。
主要观点
- 战略分拆：分拆摄像头模组业务有助于公司专注于核心领域，提升市场竞争力。
- 业务前景：手机高端模组、车载模组、IoT模组及3D模组的发展潜力较大，公司将加大投入以增强市场地位。
- 财务表现：公司近年来收入和净利润均呈现增长趋势，尤其在2019年及2020年期间增长显著。
- 估值与评级：公司维持目标价为17.20港元，重申“买入”评级，基于20倍21E市盈率，较当前股价有约44.5%的潜在升幅。
- 投资建议：分析师认为分拆上市将为公司带来长期利好，有助于其在高端市场的发展。
关键信息
股票基本信息
- 现价：11.90港元
- 总市值：13,949.78百万港元
- 流通股比例：34.55%
- 已发行总股本：1,172.25百万
- 52周价格区间：7.71-14.24港元
- 主要股东：何宁宁（占64.28%）
财务预测（百万人民币）
| 指标 | 18A | 19A | 20E | 21E | 22E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 8,135 | 13,170 | 19,001 | 22,470 | 27,410 |
| 净利润 | 14 | 542 | 776 | 911 | 1,088 |
| 每股基本盈利（人民币） | 0.01 | 0.48 | 0.67 | 0.78 | 0.93 |
| 每股股息（人民币） | 0.00 | 0.09 | 0.13 | 0.15 | 0.18 |
| 每股净资产（人民币） | 1.86 | 2.48 | 3.02 | 3.66 | 4.43 |
| 市净率 | 2.1 | 4.7 | 3.5 | 2.9 | 2.4 |
| 派息比率 | 0.0% | 19.8% | 20.0% | 20.0% | 20.0% |
盈利能力指标
| 指标 | 18A | 19A | 20E | 21E | 22E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 4.3% | 9.0% | 8.5% | 8.6% | 8.6% |
| 息税折旧前利润率 | 3.5% | 7.2% | 7.1% | 6.9% | 6.4% |
| 息税前利润率 | 0.6% | 5.0% | 4.9% | 4.9% | 4.7% |
| 净利润率 | 0.2% | 4.1% | 4.1% | 4.1% | 4.0% |
| ROA | 0.2% | 6.4% | 6.1% | 5.7% | 5.8% |
| ROE | 0.7% | 21.8% | 24.2% | 23.3% | 22.9% |
财务风险提示
- 产品结构改善不及预期
- 竞争激烈导致毛利率不及预期
- 华为事件负面影响扩大
- 人民币汇率波动
- 疫情影响扩大
评级与目标价
- 评级：买入
- 目标价：17.20港元
- 潜在升幅：44.5%（基于当前股价）
历史建议与目标价
丘钛科技（1478 HK）的历史评级与目标价如下：
| 日期 | 前收市价 | 评级变动 | 目标价（港元） |
|---|---|---|---|
| 2017-08-03 | HK$8.44 | 买入(首次覆盖) | HK$10.60 |
| 2017-08-09 | HK$10.22 | 买入 | HK$12.60 |
| 2017-11-30 | HK$16.9 | 买入 | HK$19.90 |
| 2018-08-28 | HK$5.38 | 买入下调至增持 | HK$6.01 |
| 2019-03-28 | HK$6.72 | 增持 | HK$7.26 |
| 2019-10-30 | HK$10.28 | 增持 | HK$12.10 |
| 2019-11-08 | HK$11.00 | 增持 | HK$12.60 |
| 2019-12-12 | HK$12.44 | 增持 | HK$14.50 |
| 2020-01-16 | HK$13.48 | 增持 | HK$14.50 |
| 2020-03-10 | HK$11.10 | 增持上调至买入 | HK$14.70 |
| 2020-05-12 | HK$10.70 | 买入 | HK$15.60 |
| 2020-07-14 | HK$11.92 | 买入 | HK$16.40 |
| 2020-08-18 | HK$11.58 | 买入 | HK$17.20 |
| 2020-12-21 | HK$11.90 | 买入 | HK$17.20 |
行业与公司评级定义
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买入：潜在投资收益在20%以上
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增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
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中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
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卖出：潜在投资损失大于10%
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推荐：行业基本面向好
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中性：行业基本面稳定
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谨慎：行业基本面向淡
权益披露
- 中泰国际与丘钛科技在过去12个月内无投资银行业务关系。
- 分析师及其联系人士未担任丘钛科技的高级职员，亦无财务权益或股份。
- 中泰国际或其集团公司可能持有丘钛科技1%或以上的普通股证券。
版权声明
本材料的任何部分未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，不得以任何方式制作拷贝、复印件或复制品，或再次分发。
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