20210625-中泰国际证券-丘钛科技-01478.HK-市场竞争力不断增强_分拆上市加速估值释放_7页_734kb

报告摘要

丘钛科技是一家专注于科技硬件领域的公司，尤其在摄像头模组和指纹识别模组业务方面表现突出。公司目前在港股上市，其业务涵盖手机摄像头模组、指纹识别模组以及其他光学产品，致力于通过技术创新和市场拓展提升竞争力。

市场回暖预期：尽管2021年第一季度手机销量出现短暂下滑，但公司认为全球手机市场正逐步回暖，特别是在5G技术推动下，换机周期缩短，市场复苏趋势未变。
产品结构优化：公司前五个月32M像素及以上摄像头模组出货量占比达到31.9%，高于全年指引，反映出光学升级趋势和公司竞争力的提升，有助于提升平均销售价格（ASP）和毛利率。
分拆上市计划：公司间接全资附属公司昆山丘钛已向深交所创业板提交上市申请，预计发行股份不少于昆山丘钛扩大后股本的10%。分拆有助于公司获取更多资金，推动车载及IoT光学产品发展，同时加快估值释放。
盈利预测与估值：预计2021/2022年每股基本盈利分别为0.99元/1.25元人民币，当前市盈率（21EPE）为12.8倍，处于近年较低水平，估值吸引力强。分析师维持目标价23.40港元，重申“买入”评级，潜在升幅达54.2%。
财务表现：公司收入和净利润在近几年呈现快速增长趋势，尤其在2019年至2021年期间增长显著。毛利率持续改善，公司盈利能力稳步增强。

摄像头模组：2021年前五个月出货量为1.85亿件，同比增长25.0%，略低于全年30%的增速指引。产品结构持续优化，高像素产品占比提升，有助于ASP和毛利率提升。
指纹识别模组：2021年前五个月出货量为4,512.5万件，同比增长36.2%，高于全年指引。屏下指纹识别模组占比达56.0%，行业增长及市占率提升带来良好前景。

日期	前收市价（港元）	评级变动	目标价（港元）
2017-08-03	8.44	买入（首次覆盖）	10.60
2017-08-09	10.22	买入	12.60
2017-11-30	16.9	买入	19.90
2018-08-28	5.38	买入下调至增持	6.01
2019-03-28	6.72	增持	7.26
2019-10-30	10.28	增持	12.10
2019-11-08	11.00	增持	12.60
2019-12-12	12.44	增持	14.50
2020-01-16	13.48	增持	14.50
2020-03-10	11.10	增持上调至买入	14.70
2020-05-12	10.70	买入	15.60
2020-07-14	11.92	买入	16.40
2020-08-18	11.58	买入	17.20
2020-12-21	11.90	买入	17.20
2020-12-29	12.48	买入	17.20
2021-01-18	13.38	买入	18.50
2021-03-30	15.22	买入	23.40
2021-06-25	15.18	买入	23.40