20210827-国盛证券-丘钛科技-01478.HK-摄像头模组业务盈利能力大增_车载业务开始发力_5页_676kb

丘钛科技 (01478.HK) 总结

丘钛科技在2021年上半年展现出强劲的盈利能力，营业收入达到93.4亿元人民币，同比增长6.1%；毛利率提升至11.6%，同比增加3.3个百分点；净利润达到5.7亿元，同比增长70.1%，创历史新高。若不考虑商誉减值和重组成本，净利润可达6.1亿元，同比增长82.9%。

核心内容

丘钛科技的业务主要集中在摄像头模组、指纹识别模组及车载业务领域。

摄像头模组业务

• 收入与出货量：上半年收入84亿元，同比增长8.8%；出货量2.2亿件，同比增长24.2%。
• 毛利率：从8.0%提升至11.9%，主要得益于竞争格局改善和产品结构优化。
• 产品结构：3200万及以上像素摄像头占比达32.4%，创历史新高。
• 价格：ASP（平均销售价格）为37.5元人民币，较去年同期下降5.3元，但已接近行业龙头水平。
• 产能：印度生产基地运作顺畅，1期厂房已全面投产，2期扩产进行中，预计全年出货量增长25%。

指纹识别模组业务

• 收入与出货量：上半年收入9.2亿元，同比下降12.4%；出货量5543万件，同比增长38.8%。
• ASP变化：从26.2元下降至16.6元，主要因产品趋于成熟。
• 毛利率：未明确提及，但整体盈利能力受ASP下降影响。

车载业务

• 现状：正在起步，策略为通过与Tier1客户合作及获得新势力车厂定点生产资格切入供应链。
• 产品覆盖：包括ADAS、智能座舱和环视镜头的中高端产品。
• 产能：目前产能为2KK/年，未来有望扩充至14KK/年。
• 合作品牌：已为小鹏、领克、极氪、岚图等国内汽车品牌供货，与广汽传祺、北汽新能源、吉利汽车等也有合作项目在推进中。

盈利预测

分析师给予目标价18港元，对应目标市值213亿港元，P/E为15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新冠疫情对手机产业链的持续影响
• 中美贸易争端可能扩大
• 5G手机普及速度低于预期
• 摄像头技术进步快，竞争加剧
• 印度工厂受疫情影响，出货量可能不及预期

财务指标概览

关键财务比率

• 资产负债率：从73.0%降至51.4%
• 净负债比率：从37.9%降至-12.5%
• 流动比率：从1.0提升至1.4
• 速动比率：从0.7提升至1.0
• 总资产周转率：稳定在1.5至1.7之间
• 应收账款周转率：从3.3提升至5.5
• 应付账款周转率：从2.7提升至3.2

每股指标

丘钛科技在摄像头模组业务上表现出强劲的盈利能力和增长潜力，同时正积极拓展车载市场，未来增长值得期待。尽管面临一些风险因素，但其财务状况持续改善，估值合理，维持“买入”评级。