> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丘钛科技 (01478.HK) 总结 丘钛科技在2021年上半年展现出强劲的盈利能力，营业收入达到93.4亿元人民币，同比增长6.1%；毛利率提升至11.6%，同比增加3.3个百分点；净利润达到5.7亿元，同比增长70.1%，创历史新高。若不考虑商誉减值和重组成本，净利润可达6.1亿元，同比增长82.9%。 ## 核心内容 丘钛科技的业务主要集中在摄像头模组、指纹识别模组及车载业务领域。 ### 摄像头模组业务 - **收入与出货量**：上半年收入84亿元，同比增长8.8%；出货量2.2亿件，同比增长24.2%。 - **毛利率**：从8.0%提升至11.9%，主要得益于竞争格局改善和产品结构优化。 - **产品结构**：3200万及以上像素摄像头占比达32.4%，创历史新高。 - **价格**：ASP（平均销售价格）为37.5元人民币，较去年同期下降5.3元，但已接近行业龙头水平。 - **产能**：印度生产基地运作顺畅，1期厂房已全面投产，2期扩产进行中，预计全年出货量增长25%。 ### 指纹识别模组业务 - **收入与出货量**：上半年收入9.2亿元，同比下降12.4%；出货量5543万件，同比增长38.8%。 - **ASP变化**：从26.2元下降至16.6元，主要因产品趋于成熟。 - **毛利率**：未明确提及，但整体盈利能力受ASP下降影响。 ### 车载业务 - **现状**：正在起步，策略为通过与Tier1客户合作及获得新势力车厂定点生产资格切入供应链。 - **产品覆盖**：包括ADAS、智能座舱和环视镜头的中高端产品。 - **产能**：目前产能为2KK/年，未来有望扩充至14KK/年。 - **合作品牌**：已为小鹏、领克、极氪、岚图等国内汽车品牌供货，与广汽传祺、北汽新能源、吉利汽车等也有合作项目在推进中。 ## 盈利预测 | 年份 | 收入（亿元） | 同比增速 | 净利润（亿元） | 同比增速 | |------|-------------|---------|---------------|---------| | 2021 | 205.9 | 18.3% | 12.0 | 42.3% | | 2022 | 246.2 | 19.5% | 15.5 | 29.5% | | 2023 | 267.5 | 8.7% | 16.5 | 6.4% | 分析师给予目标价18港元，对应目标市值213亿港元，P/E为15倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 新冠疫情对手机产业链的持续影响 - 中美贸易争端可能扩大 - 5G手机普及速度低于预期 - 摄像头技术进步快，竞争加剧 - 印度工厂受疫情影响，出货量可能不及预期 ## 财务指标概览 | 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 13170 | 17400 | 20592 | 24617 | 26752 | | 毛利率（%） | 9.0 | 10.2 | 11.1 | 11.0 | 10.9 | | 净利率（%） | 4.1 | 4.8 | 5.8 | 6.3 | 6.2 | | ROE（%） | 19.0 | 22.2 | 24.0 | 23.7 | 20.2 | | P/E（倍） | 23.8 | 15.4 | 10.8 | 8.3 | 7.8 | | P/B（倍） | 4.5 | 3.4 | 2.6 | 2.0 | 1.6 | | EV/EBITDA（倍） | 24.5 | 15.0 | 9.1 | 6.8 | 6.0 | ## 关键财务比率 - **资产负债率**：从73.0%降至51.4% - **净负债比率**：从37.9%降至-12.5% - **流动比率**：从1.0提升至1.4 - **速动比率**：从0.7提升至1.0 - **总资产周转率**：稳定在1.5至1.7之间 - **应收账款周转率**：从3.3提升至5.5 - **应付账款周转率**：从2.7提升至3.2 ## 每股指标 | 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------|------| | 每股收益（元/股） | 0.46 | 0.72 | 1.02 | 1.32 | 1.41 | | 每股经营现金流（元/股） | 2.05 | 3.07 | 0.54 | 1.56 | 1.47 | | 每股净资产（元/股） | 2.45 | 3.23 | 4.25 | 5.57 | 6.97 | 丘钛科技在摄像头模组业务上表现出强劲的盈利能力和增长潜力，同时正积极拓展车载市场，未来增长值得期待。尽管面临一些风险因素，但其财务状况持续改善，估值合理，维持“买入”评级。