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丘钛科技 (1478.HK) 2H20 业绩总结

核心内容

丘钛科技在2020年下半年（2H20）实现了强劲的业绩增长，2021年战略指引积极，市场对其未来表现持乐观态度。公司主要聚焦于手机摄像头模组、指纹识别模组及IoT摄像头等业务领域，同时积极拓展车载摄像头市场，以应对行业变化和增长机遇。

2H20 业绩表现

丘钛科技2020年下半年的业绩如下：

• 营业收入：85.98亿人民币，同比增长6%，环比下降2%。
• 毛利：10.39亿人民币，同比增长36%，环比增长42%。
• 营业利润：6.27亿人民币，同比增长49%，环比增长49%。
• 净利润：5.05亿人民币，同比增长40%，环比增长50%。
• 基本每股收益：0.43元人民币，同比增长36%，环比增长50%。

毛利率：达到12.1%，同比和环比均有提升，主要得益于高端模组占比增加、自动化改造以及疫情对高端需求的负面影响减弱。

2021年战略指引

丘钛科技2021年的战略规划主要围绕以下三个方面展开：

1. 智能手机摄像头：行业进入上行周期，摄像头模组将继续升级，包括多摄、防抖、大芯片、光学变焦等技术。公司预计2021年摄像头模组出货量同比增长不少于30%，其中3200万像素以上模组占比不低于30%。
2. 车载摄像头：随着自动驾驶技术的发展，车载摄像头市场增速较快。丘钛已获得多家国内车企的Tier1/2供应商资格，提供自动驾驶及智慧座舱相关的摄像头模组。
3. IoT摄像头：IoT视觉产品需求稳步上升，应用领域包括无人机、智能家居、智能穿戴、扫地机器人、AR/VR等。这部分业务为公司提供增量市场，有助于在手机行业波动时提供缓冲。

资本开支与产能扩张

丘钛2021年的资本开支预计为12亿人民币，主要用于以下方向的产能扩张：

• 摄像头模组：从53kk/月扩产至65kk/月。
• 指纹识别模组：从14kk/月扩产至18kk/月。
• 车载及IoT摄像头：继续推进相关业务的产能扩张。

估值与投资建议

• 2021年和2022年PE估值：分别为14x和12x，接近公司历史均值14.5x。
• 目标价：21.0港元，潜在升幅为41.9%。
• 评级：买入，认为丘钛未来12个月表现将优于其所属行业指数。

行业对比

丘钛科技与舜宇在2020年下半年的摄像头模组出货量增长均较弱，但两者均给出了较为强劲的2021年增长指引，丘钛指引同比增长30%以上，舜宇指引同比增长20%-25%。随着智能手机行业复苏及摄像头规格升级，两家公司均有望充分享受行业红利。

主要观点

1. 丘钛2021年出货量指引高于市场预期，显示管理层对业务前景的信心。
2. 智能手机回暖和摄像头升级趋势将推动行业增长，丘钛和舜宇有望从中受益。
3. 小型模组厂商面临更大竞争压力，头部企业如丘钛将获得市场份额扩张的机会。
4. 丘钛的毛利率提升趋势有望持续，叠加产品结构优化，公司盈利能力增强。

投资风险

• 二级市场波动可能影响科技公司股价表现。
• 半导体供应紧缺可能限制公司增长上限。
• 摄像头模组行业竞争加剧可能对毛利率产生负面影响。

关键信息

• 丘钛2020年净利润为8.4亿人民币，同比增长55%。
• 丘钛2021年指引出货量同比增长30%，3200万像素以上摄像头占比不低于30%。
• 丘钛2021年资本开支约12亿人民币，用于产能扩张和业务拓展。
• 当前股价为14.8港元，估值相对合理，建议投资人逢低布局。

估值与市场预期

• 丘钛2021年PE估值为14x，接近历史均值。
• 估值较年初高位有所回调，具备投资价值。
• 市场预期区间显示丘钛股价表现稳健，具备上行潜力。

相关报告

• 《智能手机光学公司3月刊》（2021-03-10）
• 《光学行业：点亮世界，看见未来》（2021-02-19）

评级定义

• 买入：预期个股表现优于行业指数。
• 持有：预期个股表现与行业指数持平。
• 卖出：预期个股表现劣于行业指数。

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权益披露

• 浦银国际持有丘钛科技的财务权益。
• 浦银国际在过去12个月内未与丘钛科技开展投资银行业务。
• 浦银国际未为丘钛科技提供庄家活动。