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低库存提升镍价上涨弹性，短期偏强思路对待

核心内容

本报告分析了2022年镍市场的短期与中线走势，指出当前镍市场处于低库存、强现实、弱预期、存变数的格局中。短期镍价偏强运行，而中线供应压力较大但存在不确定性，需谨慎对待。

主要观点

短期镍价偏强

• 全球精炼镍显性库存持续下滑，截至12月24日已降至12.3万吨，较5月初下降59%。
• 沪镍仓单处于历史低谷，低库存状态提升了镍价上涨弹性。
• 中国新能源汽车对精炼镍消费强劲，大量LME镍豆库存运往中国市场消化，支撑短期需求。
• 不锈钢产量季节性回升，四季度300系不锈钢产量逐渐恢复，但2022年一月可能因春节淡季和利润不佳而减产。

中线供应压力较大但存在变数

• 2022年镍中间品产能预期大幅增加，包括高冰镍和湿法产能，预计新增约24.8万镍吨。
• 主要产能项目包括：
  • 青山集团（高冰镍，7.5万镍吨，2021年底投产）
  • 力勤镍业（湿法产能，1.8万镍吨，2022年投产）
  • 华越镍钴（湿法产能，3万镍吨，2022年初投产；二期3万镍吨，2022年下半年投产）
  • 青美邦（湿法产能，5万镍吨，2022年投产）
  • 华科镍业（高冰镍，4.5万镍吨，2022年下半年投产）
• 产能释放存在不确定性，包括投产时间延迟、政策变化（如印尼对镍铁等中间品的出口征税）等。
• 印尼政策变化可能影响供应结构，印尼政府倾向于支持高附加值产业，对低附加值中间品的出口政策可能调整。

关键信息

供应端

• 短期供应仍处于缺口状态，导致库存持续下滑。
• 远期产能增量大，但对短期价格影响有限。
• 高冰镍和湿法产能集中释放可能对精炼镍消费形成阶段性利空。

需求端

• 新能源汽车板块对精炼镍消费较好，推动硫酸镍需求。
• 三元前驱体高镍占比提升，进一步拉动镍需求。
• 不锈钢产量季节性波动，四季度回升，但一月可能下滑。

价格走势

• 短期镍价偏强，因库存处于历史低位，上涨弹性较大。
• 中线供应压力较大，但需关注产能释放节奏和政策变化。
• 策略建议：短期以逢低买入为主，不宜过度追高，尤其在硫酸镍企业利润亏损时。

投资建议

• 短期操作：关注低库存带来的价格上涨弹性，逢低布局。
• 中线策略：警惕新增产能释放带来的供应压力，但需结合投产时间和政策变化综合判断。
• 风险提示：产能释放不及预期、印尼政策变化、新能源汽车需求波动等。

数据来源

• 库存数据：SMM、iFinD、Mysteel
• 产量数据：SMM、Mysteel
• 产能统计：华泰期货研究院整理

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