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低库存强现实格局延续，二月镍价谨慎偏多

核心内容

2022年2月镍市场处于低库存、强现实、弱预期的格局。尽管未来供应压力可能增加，但短期内供需仍偏紧，因此镍价以谨慎偏多策略对待，建议逢低买入，但需注意不宜过度追高。

主要观点

• 镍现实供需偏强：全球精炼镍显性库存持续下滑至历史低位，沪镍库存与仓单处于历史低谷，低库存状态下镍价上涨弹性较大。
• 消费增速强劲：2021年全球精炼镍消费增速明显，尤其在新能源汽车电池领域，三元前驱体和高镍化趋势推动镍需求增长。
• 供应压力中线偏大：若高冰镍与湿法产能顺利投产，将对精炼镍消费形成阶段性利空，但产能增量已在预期之中，投产时间和政策变化存在不确定性。
• 304不锈钢供需偏乐观：2022年2月不锈钢需求预期偏乐观，因节前库存偏低，节后补库需求叠加传统消费旺季。同时，国内镍矿供应紧张，原料端镍铁价格坚挺，成本端对不锈钢价格形成支撑。
• 产能新增与政策不确定性：中国和印尼的镍铁、不锈钢产能持续增长，但受限产政策影响，新增产能投产存在不确定性。

关键信息

镍供需平衡

• 全球原生镍供需平衡：2021年全球原生镍供需持续失衡，部分月份出现较大缺口，显示供需偏强。
• 中国原生镍供需平衡：2021年中国原生镍供应与需求亦呈现波动，部分月份供需失衡，显示供应端压力。

镍供应格局

• 传统镍供应方：2016年达到产量高峰，后续逐年下降，2020年因第一量子产能复产，产量企稳。
• 新兴镍供应方：印尼镍铁和湿法产能成为全球原生镍供应增量的主要来源，而中国NPI产量逐步小幅下降。
• 湿法和高冰镍产能：2022年主要关注华越镍钴、力勤镍业、青美邦等项目的投产，这些产能将对硫酸镍原料供应产生影响。

镍不锈钢库存

• 低库存状态：全球精炼镍、中国精炼镍、镍铁、300系不锈钢等库存均处于低位，对镍价上涨形成支撑。

新能源汽车板块

• 镍豆消费强劲：2021年精炼镍消费增量主要来自新能源行业，特别是硫酸镍领域。
• 三元高镍化加速：中国三元前驱体和三元材料产量持续增长，尤其是NCM811型产品，推动三元电池耗镍量上升。
• 全球新能源汽车耗镍量：2021年全球三元电池耗镍量增速接近翻倍，预计2022年后增速有所回落，但未来增量仍可能维持在10万镍吨/年以上。

镍策略

• 谨慎偏多：在低库存、强现实的背景下，建议逢低买入，但因镍价已处于历史高位，不宜过度追高。

风险及关注要点

• 国内外宏观政策变动：可能影响镍市场供需格局。
• 高冰镍和湿法产能进展：产能投产时间存在不确定性，可能对镍价产生影响。
• 新能源汽车电池技术发展：三元高镍化趋势可能持续推动镍需求。
• 主要镍供应国政策：印尼政策变化可能影响镍铁出口，进而影响全球镍供应。

304不锈钢策略

• 谨慎偏多：供需偏乐观，但中线仍有新增产能压力，不宜过度追高。
• 原料端支撑：因菲律宾雨季影响镍矿供应，镍铁价格坚挺，不锈钢厂利润不佳，成本端对不锈钢价格形成支撑。

风险及关注要点

• 不锈钢新增产能进展：中国和印尼新增产能较多，但受限产政策影响，投产时间存在不确定性。
• 国内限产政策：可能影响不锈钢新增产能投产进度。
• 不锈钢库存：需关注库存变化对价格的影响。

总结

镍和不锈钢市场在2022年2月处于低库存、强现实的格局，短期内镍价上涨弹性较大。虽然中线供应压力有所增加，但产能增量已基本预期，实际投产时间仍存在不确定性。新能源汽车电池需求增长推动镍消费，尤其是三元前驱体和高镍化趋势。不锈钢市场供需偏乐观，但新增产能投产受政策影响，存在不确定性。总体而言，建议在低库存状态下逢低买入，但需注意市场风险和政策变化。