20220812-国海证券-协鑫能科-002015.SZ-中报点评_燃料成本高企短期压制业绩_换电站建设加速_5页_380kb

协鑫能科（002015）中报点评总结

核心内容

协鑫能科（002015）2022年中报显示，公司上半年实现营业收入50.3亿元，同比下降17.19%；归母净利润为3.87亿元，同比下降22.3%。尽管业绩有所下滑，但公司仍维持“买入”投资评级，主要基于其在清洁能源和移动能源领域的布局及未来增长潜力。

主要观点

• 短期业绩承压：由于燃料成本高企，尤其是天然气价格持续上涨，公司采取了控制产能的措施，导致结算汽量和结算电量同比分别减少13.04%和35.28%，对利润形成压制。
• 换电业务加速布局：公司聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡等换电场景，与吉利、宁德时代、地上铁等头部企业合作，2022年已建成乘用车换电站18座，商用车换电站12座，以及1座商用车充电场站，换电站建设进度加快。
• 上游资源布局：公司通过全资子公司协鑫衍能锁定上游矿产资源，同时计划对四川衍鑫进行增资，以增强在移动能源原材料领域的竞争力。
• 费用增长影响利润：2022年上半年销售费用和研发费用分别同比增长104.5%和485.04%，合计增加0.49亿元，导致净利润下降。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.19亿、15.90亿和21.19亿元，对应PE分别为21倍、16倍和12倍，显示未来盈利有望改善。

关键信息

业务结构

• 并网总装机容量：3807.24MW
  • 燃机热电联产：2437.14MW
  • 风电：862.1MW
  • 生物质发电：60MW
  • 垃圾发电：116MW
  • 燃煤热电联产：332MW

市场表现

• 当前股价：15.53元
• 52周价格区间：11.40-21.07元
• 总市值：25,210.23百万
• 流通市值：21,003.72百万
• 日均成交额：151.72百万
• 近一月换手率：1.00%

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级标准：
  • 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）
  • 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数）

风险提示

• 清洁能源项目落地进度不及预期
• 换电站建设进度不及预期
• 天然气价格持续走高导致毛利率下滑
• 应收账款计提减值风险
• 弃风限电风险
• 疫情反复导致用电、用汽需求不及预期

财务预测

分析师信息

• 王宁：国海证券环保&专精特新团队首席分析师，法国KEDGE商学院硕士，中国人民大学学士，6年证券从业经验。
• 张婉姝：对外经济贸易大学金融学硕士，曾就职于山西证券、方正证券，专注于固废、水务、第三方检测及专精特新板块研究。

投资建议与展望

公司短期业绩受燃料成本影响，但中长期清洁能源和移动能源业务有望改善盈利。预计公司未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。尽管存在一定的风险，但公司积极布局上游资源和换电业务，展现出较强的成长潜力。