20220414-中航证券-协鑫能科-002015.SZ-业绩符合预期_静待换电花开_4页_521kb

协鑫能科（002015）总结

核心内容

协鑫能科（002015.SZ）是一家聚焦新能源发电与移动能源业务的公司，近年来在换电业务领域加快布局，致力于成为领先的移动数字能源科技运营商。公司2021年年度报告显示，尽管受到疫情和通胀等因素影响，公司仍保持稳定收入并实现利润增长，现金流状况良好。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入113.14亿元，同比微降0.71%；归母净利润10.04亿元，同比增长21.80%；扣非归母净利润5.70亿元，同比下降19.02%，主要受非经常性收益影响。
• 盈利能力：毛利率为22.85%，同比下降2.15个百分点；净利率为11.24%，同比提升1.95个百分点；期间费用率上升3.19个百分点，主要由于新增移动能源业务带来的成本增加。
• 业务布局：公司重点发展移动能源业务，特别是在出租车、网约车、重卡、轻卡等换电场景，已建成9座乘用车换电站和4座商用车换电站，并计划在2022年服务2.5万辆以上车辆，2025年服务50万台换电车辆。
• 换电模式前景：换电模式下，换电站运营被认为是市场空间最大的环节，预计2022-2025年换电站运营空间分别有望达到83.15亿元、243.71亿元、614.56亿元、1357.55亿元。
• 协同战略：公司与贵阳产业发展控股集团有限公司签署战略合作协议，推进电池银行、储能与移动能源业务协同发展，同时布局锂矿及盐湖锂资源开发，探索氢能应用场景。

关键信息

财务数据概览

基础数据

• 上证指数：3186.82
• 总股本（百万）：1623.32
• 流通A股（百万）：512.93
• 2021年资产负债率：70.85%
• 2021年ROE（摊薄）：16.15%
• PE（TTM）：26.14
• PB（LF）：2.62

投资建议

• 投资评级：买入
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润将分别增长29.48%、47.00%、91.76%，对应PE分别为19.58X、13.32X、6.95X，显示估值逐步下降，盈利增长显著。
• 未来增长：公司积极布局换电业务，有望在未来几年中实现业绩的快速增长。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响市场需求。
• 燃料或电力价格大幅波动可能对盈利能力造成压力。
• 换电业务推进不及预期可能影响公司战略目标的实现。

行业与公司定位

• 行业投资评级：增持（假设行业增长高于沪深300指数）
• 公司定位：作为新能源发电和移动能源业务的领先企业，协鑫能科在换电模式下具有显著的增长潜力，特别是在换电站运营和电池银行领域。

分析师信息

• 分析师：邹润芳（SAC执业证书号：S0640521040001），中航证券研究所所长
• 分析师：孙玉浩（SAC执业证书号：S0640522030001），先进制造组分析师

结论

协鑫能科在2021年面对原材料价格上涨和疫情等不利因素，仍实现了利润增长，展现了较强的抗风险能力和盈利能力。公司积极布局换电业务，聚焦移动能源与储能协同发展，未来增长空间广阔。分析师继续重点推荐，认为公司具备长期投资价值。