20210818-中航证券-协鑫能科-002015.SZ-清洁能源盈利快速提高_换电打开二次成长曲线_4页_483kb

协鑫能科（002015）研究报告总结

核心内容概述

本报告由中航证券研究所发布，分析师邹润芳及研究助理孙玉浩、朱祖跃共同撰写，重点分析了协鑫能科2021年半年度业绩表现及未来发展前景。报告指出，协鑫能科在清洁能源业务方面持续增长，换电业务布局加速，有望成为公司新的增长点。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021H1营收与利润增长显著：公司实现营业收入60.74亿元，同比增长14.09%；归母净利润4.98亿元，同比增长42.14%。
• 毛利率与净利率提升：毛利率达24.60%，同比提升2.21个百分点；净利率达11.48%，同比提升1.93个百分点。
• 分季度增长趋势良好：2021Q2营收32.93亿元，同比增长17.30%；归母净利润3.43亿元，同比增长31.73%。
• 财务费用上升：财务费用率同比提升1.39个百分点，主要由于新电厂投运带来的融资利息增加。

2. 清洁能源业务持续扩张

• 并网装机容量增长：截至2021年6月30日，公司并网总装机容量为4197.64MW，较去年末增加517.60MW。
• 风电装机占比提升：风电装机量由去年末的14.25%提升至21.25%，清洁能源业务占比不断提高。
• 盈利质量优化：风电等清洁能源业务的增加有助于提升公司毛利率与净利率，优化盈利结构。

3. 换电业务布局加速

• 定增融资推进换电站建设：公司非公开发行股票申请获证监会受理，拟募集资金50亿元，其中33.8亿元用于新能源汽车换电站建设。
• 换电站建设规划：计划2年内建设485座换电站，已签署多项合作协议，完成产品研发方案冻结。
• 换电市场前景广阔：换电业务作为公司二次成长曲线的重要组成部分，有望在未来带来显著收益。

4. 盈利预测与投资建议

• 未来三年营收与利润增长预期：预计2021-2023年营业收入分别为137.71亿元、177.13亿元、224.67亿元，YOY分别为21.80%、28.63%、26.84%；归母净利润分别为11.69亿元、18.05亿元、25.54亿元，YOY分别为45.75%、54.47%、41.50%。
• 投资评级为“买入”：基于公司业绩增长和换电业务的前景，报告建议投资者关注该股，认为其未来六个月的投资收益将高于沪深300指数10%以上。

关键信息

基础数据（2021.8.18）

• 当前股价：11.89元
• 上证指数：3485.29
• 总股本：1352.46百万
• 流通A股：512.93百万
• 2020年资产负债率：70.32%
• 2020年ROE（摊薄）：14.00%
• PE（TTM）：18.55
• PB（LF）：2.83

财务预测（单位：百万）

风险提示

• 宏观经济下行风险：市场需求可能因经济环境变化而下滑。
• 燃料或电力价格波动风险：价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 换电业务推进不及预期：换电站建设进度或市场接受度可能低于预期。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 邹润芳：中航证券研究所所长，证券执业证书号：S0640521040001。
• 孙玉浩：研究助理，证券执业证书号：S0640120030010。
• 朱祖跃：研究助理，证券执业证书号：S0640121070054。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。
• 中航证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。