20220813-中航证券-协鑫能科-002015.SZ-业绩仍承压_期待下半年换电业务加速落地_4页_1mb

协鑫能科 (002015) 公司研究总结

核心内容概述

协鑫能科在2022年上半年面临业绩承压，但公司通过优化运营和费用管控，保持了盈利能力的相对稳定。同时，公司持续推进清洁能源业务发展和换电业务布局，为未来增长奠定基础。公司投资评级为“买入”，未来六个月预期相对沪深300指数涨幅超过10%。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年H1：公司营收50.29亿元，同比下降17.19%；归母净利润3.87亿元，同比下降22.30%。
• 毛利率与净利率：毛利率为17.67%，同比下降6.9个百分点；净利率为7.72%，同比下降3.76个百分点。
• ROE：净资产收益率为3.88%，同比下降4.45个百分点。
• 2022年Q2：营收24.24亿元，同比下降24.79%；归母净利润2.17亿元，同比下降30.71%。毛利率环比下降1.86个百分点，净利率环比上升1.43个百分点，显示公司应对燃料价格上涨的措施和费用管控能力有效。

清洁能源业务进展

• 截至2022年6月30日，公司并网总装机容量为3807.24MW，其中清洁能源装机占比达91.28%，风电装机量同比增长约30MW。
• 公司积极优化运行方式，适当控制产能，以应对燃料成本高企和疫情影响，保障单位产能盈利能力。

换电业务布局

• 截至当前，公司已建成乘用车换电站18座，商用车换电站12座，商用车充电场站1座。
• 乘用车和商用车换电站数量分别比2022年一季度末增长64%和160%，显示换电站建设加速。
• 公司计划2022年建成300座换电站，服务3万辆车；“十四五”期间目标建成6000座以上换电站，服务50万至60万辆新能源车。
• 换电业务将依托规模化低成本绿电供应、优越区域布局、售电及需求侧管理能力，以及退役电池的梯次利用，形成市场影响力和产品竞争力。

产业链布局

• 布局锂矿及锂盐深加工产业，保障移动能源电池上游材料供应，提升对产业链的掌控能力。
• 投资浙江建德协鑫抽水蓄能有限公司，装机规模2400MW，项目已被列入国家《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》和浙江省“十四五”能源规划，预期年内核准。

财务预测与盈利预测

财务状况

• 货币资金：2022E为3365.61亿元，2023E增长至6270.25亿元，2024E进一步增至9483.79亿元。
• 负债合计：2022E为12423.87亿元，2023E为12548.27亿元，2024E为13627.30亿元，资产负债率维持在60.78%左右。
• 股东权益合计：2022E为8878.57亿元，2023E为10311.94亿元，2024E为13010.75亿元，显示公司资本结构稳健，股东权益持续增长。

现金流

• 经营性现金净流量：2022E为2887.06亿元，2023E增长至3225.60亿元，2024E进一步增至3552.16亿元。
• 投资性现金净流量：2022E为0亿元，2023E和2024E均为0亿元。
• 筹资性现金净流量：2022E为-2567.20亿元，2023E为-320.96亿元，2024E为-338.62亿元。
• 现金流量净额：2022E为319.86亿元，2023E和2024E分别增长至2904.64亿元和3213.54亿元，显示公司现金流状况改善。

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司换电业务加速落地，清洁能源装机比例持续提升，未来增长潜力较大，且PE估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致市场需求下滑。
• 原材料价格波动：影响公司成本结构。
• 政策变动风险：电动车行业政策变化可能影响换电业务发展。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与沪深300指数持平。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券先进制造团队：由研究所所长邹润芳领衔，曾获新财富最佳分析师奖项，团队在先进制造、新能源等领域有深厚资源积淀，擅长产业链研究和资源整合。

联系信息

• 分析师：邹润芳、唐保威、卢正羽
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
• 联系方式：
  • 联系电话：18017096787
  • 公司网址：www.avicsec.com
  • 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
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